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貨拉拉，貨拉拉母公司拉拉科技控股有限公司再次向港交所提交了招股書(shū)，擬在港交所主板上市，并更新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。這家公司已經(jīng)把“遞表”練成了一門(mén)手藝。2021年去美國(guó)沒(méi)戲，2023年兩次港交所碰壁，2024年兩次更新依舊失敗，2025年4月第五次遞交。五年五次，資本市場(chǎng)都快被它磨出老繭了?！　∮Ｊ剑喊峒业纳?，燒錢的邏輯　　貨拉拉的商業(yè)邏輯很簡(jiǎn)單：平臺(tái)撮合司機(jī)和用戶，抽取服務(wù)費(fèi)，再加上一些廣告、會(huì)員增值?？粗堋盎ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)”，但問(wèn)題是——這生意并不好賺?！　∷緳C(jī)端：傭金抽成有限，抽多了司機(jī)跑人，抽少了公司沒(méi)錢賺。　　用戶端：價(jià)格敏感度極高，今天便宜5塊，明天就換平臺(tái)?！　∮c(diǎn)：主要靠高頻訂單撐規(guī)模，順便賣點(diǎn)增值服務(wù)。但搬家拉貨這種低頻場(chǎng)景，撐起萬(wàn)億級(jí)估值還是難?！　∝?cái)務(wù)數(shù)據(jù)：虧損連年，故事比報(bào)表動(dòng)聽(tīng)　　根據(jù)歷次招股書(shū)披露，貨拉拉的營(yíng)收在增長(zhǎng)，但虧損也很穩(wěn)健：　　收入端：近幾年?duì)I收保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，靠的是擴(kuò)張和補(bǔ)貼，但邊際效益在下降。　　成本端：補(bǔ)貼、營(yíng)銷、技術(shù)研發(fā)都在燒錢，盈利遲遲看不到拐點(diǎn)?！　±麧?rùn)端：還處在“燒錢換市場(chǎng)”的階段，盈利模式能不能真正跑通，港交所和投資人心里都打鼓?！　「?jìng)爭(zhēng)環(huán)境：滴滴快狗之外，監(jiān)管才是最大對(duì)手　　貨拉拉的直接對(duì)手是快狗打車，還有滴滴貨運(yùn)。三家在城配市場(chǎng)里卷得不可開(kāi)交，補(bǔ)貼大戰(zhàn)你方唱罷我登場(chǎng)。結(jié)果呢？司機(jī)沒(méi)賺幾個(gè)錢，平臺(tái)也沒(méi)賺幾個(gè)錢?！　≌嬲膶?duì)手，其實(shí)是監(jiān)管。9月23日，市場(chǎng)監(jiān)管總局的“約談”敲打的正是平臺(tái)的合規(guī)問(wèn)題。說(shuō)白了，港交所最怕的就是上市后出幺蛾子，被爆出反壟斷罰單，這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資人殺傷力比虧損還大?！　「鶕?jù)貨拉拉遞交的招股書(shū)顯示，IPO前，身為公司創(chuàng)始人的周勝馥持有25.05%的股權(quán)，高瓴持股9.67%，紅杉中國(guó)持股4.63%，紅杉資本持有4.48%，概念資本持股8.34%，順為持股6.91%，清流持股6.77%。　　資本的德?lián)渥雷樱浝幕I碼越來(lái)越薄　　周勝馥打德州撲克出身，講究“allin”。貨拉拉的IPO就像一手爛牌硬要梭哈：市場(chǎng)規(guī)模有，故事也能講，但盈利遲遲沒(méi)影子，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)卻越來(lái)越高。五次IPO，前四次撲街，第五次正好撞上監(jiān)管喝茶。港交所的門(mén)沒(méi)關(guān)死，但能不能進(jìn)去，全看貨拉拉愿不愿意先把合規(guī)和盈利補(bǔ)上。

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