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中泰證券股份有限公司杜沖近期對(duì)晉控煤業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《煤價(jià)彈性猶在，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期》，本報(bào)告對(duì)晉控煤業(yè)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為17.89元。

晉控煤業(yè)(601001)　　山西動(dòng)力煤龍頭，坐擁全球領(lǐng)先單井口礦井。晉控煤業(yè)主要從事煤炭生產(chǎn)及銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，公司以開(kāi)采優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤聞名，其煤質(zhì)具有低灰、低硫、高發(fā)熱量等特點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于發(fā)電、建材、玻璃、冶金等行業(yè)。公司業(yè)務(wù)以優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤產(chǎn)銷(xiāo)為核心，非煤業(yè)務(wù)占比小，2021年煤炭收入占比約為97%，毛利潤(rùn)占比約為100%。公司擁有塔山煤礦、忻州窯煤礦和色連煤礦等3座在產(chǎn)礦井，地質(zhì)儲(chǔ)量42.01億噸、可采儲(chǔ)量28.75億噸，年開(kāi)采能力3210萬(wàn)噸，權(quán)益產(chǎn)能達(dá)2223萬(wàn)噸/年。其中，塔山煤礦為全球設(shè)計(jì)能力領(lǐng)先的單井口井工礦井，其綜采放頂煤技術(shù)開(kāi)創(chuàng)了我國(guó)特厚煤層綜放技術(shù)的先例，在單井口產(chǎn)量、工作面單產(chǎn)、人均效率、煤炭回收率、成本利稅率等方面已經(jīng)達(dá)到國(guó)內(nèi)一流水平，屬于現(xiàn)代化的高產(chǎn)高效礦井。　　塔山盈利高漲，色連扭虧為盈。塔山煤礦年核定產(chǎn)能高達(dá)2650萬(wàn)噸/年，是公司絕對(duì)的主力礦井。2016年供給側(cè)改革以來(lái)，塔山煤礦盈利能力逐步趨于穩(wěn)定，噸煤凈利潤(rùn)維持在100元/噸左右。2021年受益于行業(yè)高景氣，塔山煤礦噸煤凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)134.8%，達(dá)到233.3元/噸。色連煤礦核定產(chǎn)能為500萬(wàn)噸/年，受制于較低的煤炭發(fā)熱量以及高額的運(yùn)營(yíng)成本，近年來(lái)持續(xù)虧損。公司通過(guò)整體托管的方式降低運(yùn)營(yíng)成本，優(yōu)化開(kāi)采方式以提高煤炭發(fā)熱量（4000-4300大卡），2021年色連礦實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤(rùn)達(dá)1.6億元。預(yù)計(jì)‘十四五’期間煤炭行業(yè)高景氣將延續(xù)，色連煤礦盈利能力將進(jìn)一步得到改善。　　解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，資產(chǎn)注入預(yù)期加快。2021年，山西省政府要求省屬企業(yè)資產(chǎn)證券化率在‘十四五’末達(dá)到80%以上。據(jù)測(cè)算，截至2022年3月末，晉能控股集團(tuán)資產(chǎn)證券化不足20%，旗下三大集團(tuán)合計(jì)擁有263座煤礦，年產(chǎn)能約為4.04億噸，存有大量未證券化優(yōu)質(zhì)煤礦資產(chǎn)。公司作為晉能控股集團(tuán)旗下煤炭板塊唯一上市主體，在‘十四五’期間有望迎來(lái)優(yōu)質(zhì)煤礦資產(chǎn)持續(xù)、快速注入。2022年4月29日公司宣布重新與晉能控股煤業(yè)集團(tuán)有限公司以及晉能控股集團(tuán)有限公司簽署《關(guān)于避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾函》，其中指出兩大集團(tuán)煤炭銷(xiāo)售活動(dòng)將委托晉控煤業(yè)進(jìn)行，并確定兩大集團(tuán)煤炭資產(chǎn)在滿足注入上市公司條件之日起兩年內(nèi)，啟動(dòng)注入程序。預(yù)期集團(tuán)資產(chǎn)注入晉控煤業(yè)，有望加速推進(jìn)?！　￠L(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)上調(diào)，價(jià)格中樞上移帶動(dòng)業(yè)績(jī)上漲。發(fā)改委于2022年發(fā)布《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于進(jìn)一步完善煤炭市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制的通知》（以下簡(jiǎn)稱‘通知’），通知指出秦皇島下水煤（5500千卡）中長(zhǎng)期交易價(jià)格在每噸570元—770元/噸，長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)為675元/噸，較之前基準(zhǔn)價(jià)535元/噸上調(diào)140元。長(zhǎng)協(xié)價(jià)格的上漲，將提振公司銷(xiāo)往電廠長(zhǎng)協(xié)煤的盈利表現(xiàn)，從而帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)上漲。此外，公司銷(xiāo)往水泥企業(yè)的煤炭采取更加市場(chǎng)化的定價(jià)方式，能夠充分享受高煤價(jià)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)紅利。　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為188.11、199.73、203.62億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為49.09、52.31、54.43億元，每股收益分別為2.93、3.13、3.25元，當(dāng)前股價(jià)17.48元，對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為6.0X/5.6X/5.4X，首次覆蓋并給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌、政策干擾風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)注入空間不及預(yù)期、研報(bào)使用信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開(kāi)源證券張緒成研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.68%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利50.96億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為5.73。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.22。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，晉控煤業(yè)（601001）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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