曲美家居集團股份有限公司

(資料圖片)

                  與

       華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司

     關(guān)于曲美家居集團股份有限公司

         向特定對象發(fā)行股票的

       審核中心意見落實函的回復(fù)

           保薦機構(gòu)（主承銷商）

（深圳市前海深港合作區(qū)南山街道桂灣五路128號前海深港基金小鎮(zhèn)B7棟401）

上海證券交易所：

  曲美家居集團股份有限公司（以下簡稱“公司”

                      、“發(fā)行人”或“曲美家居”）

收到貴所于 2023 年 8 月 8 日下發(fā)的《關(guān)于曲美家居集團股份有限公司向特定對

象發(fā)行股票的審核中心意見落實函》

               （上證上審（再融資）

                        〔2023〕558 號）

                                   （以下

簡稱“《落實函》”），公司已會同華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司（以下簡稱“華泰聯(lián)

合證券”、

    “保薦機構(gòu)”或“保薦人”）、普華永道中天會計師事務(wù)所（特殊普通合

伙）

 （以下簡稱“會計師”、

           “申報會計師”）進行了認真研究和落實，并按照落實

函的要求對所涉及的事項進行了資料補充和問題回復(fù)，現(xiàn)提交貴所，請予以審核。

  除非文義另有所指，本落實函回復(fù)中的簡稱與《曲美家居集團股份有限公司

“募集說明書”）中的釋義具有相同涵義。

  本落實函回復(fù)的字體說明如下：

      落實函所列問題                 黑體

    對落實函所列問題的回復(fù)               宋體

   對募集說明書的補充披露、修改           楷體、加粗

  本落實函回復(fù)部分表格中單項數(shù)據(jù)加總數(shù)與表格合計數(shù)可能存在微小差異，

均因計算過程中的四舍五入所形成。

                                                       目      錄

  （1）請按照境內(nèi)和境外業(yè)務(wù)開展情況分別說明報告期內(nèi)公司的生產(chǎn)經(jīng)營情

      （2）補充說明 2018 年并購 Ekornes 后該境外子公司的經(jīng)營情況，

況和變化趨勢；

未來是否存在減持 Ekornes 股權(quán)或其他安排以應(yīng)對并購形成的大額債務(wù)問題；

                                      （3）

結(jié)合上述情況在募集說明書按照境內(nèi)和境外情況補充完善相關(guān)經(jīng)營風(fēng)險提示。

  請保薦機構(gòu)及申報會計師核查并發(fā)表明確意見。

  回復(fù)如下：

  一、按照境內(nèi)和境外業(yè)務(wù)開展情況分別說明報告期內(nèi)公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況

和變化趨勢

  報告期內(nèi)，發(fā)行人營業(yè)收入主要來自于境內(nèi)品牌（曲美品牌）分部和境外品

牌（Stressless、IMG 及 Svane 品牌）分部，具體情況如下：

                                                                單位：萬元

   項目     境內(nèi)品牌分部         境外品牌分部         其他          分部間抵銷         合計

  營業(yè)收入      142,576.82    345,072.00            -    2,398.68   485,250.15

營業(yè)收入占比         29.24%        70.76%             -           -            -

  營業(yè)成本      104,278.69    226,566.43            -    2,298.23   328,546.90

  毛利率          26.86%        34.34%             -           -      32.29%

  凈利潤        -1,878.77     19,280.99   -13,679.28      -25.11     3,748.06

   項目     境內(nèi)品牌分部         境外品牌分部         其他          分部間抵銷         合計

  營業(yè)收入      186,118.16    324,035.19            -    2,827.78   507,325.56

營業(yè)收入占比         36.48%        63.52%             -           -            -

  營業(yè)成本      129,805.20    198,281.48            -    2,526.31   325,560.38

  毛利率          30.26%        38.81%             -           -      35.83%

  凈利潤         2,257.52     29,301.91   -12,369.28       1.69     19,188.45

   項目     境內(nèi)品牌分部         境外品牌分部         其他          分部間抵銷         合計

  營業(yè)收入      174,661.85    255,963.06            -    2,751.12   427,873.79

營業(yè)收入占比         40.56%        59.44%             -           -            -

  營業(yè)成本      112,975.92   150,454.60            -   2,546.99   260,883.52

  毛利率          35.32%       41.22%             -          -      39.03%

  凈利潤        10,202.24    21,135.81   -19,313.63     54.22     11,970.21

注 1：其他主要包括發(fā)行人因收購 Ekornes 所產(chǎn)生債務(wù)對應(yīng)的利息費用；

注 2：營業(yè)收入占比計算未考慮分部間抵銷。

  （一）報告期內(nèi)公司境內(nèi)品牌（曲美品牌）分部業(yè)務(wù)開展情況

  （1）報告期內(nèi)境內(nèi)品牌分部收入波動主要受行業(yè)發(fā)展情況影響

  報告期內(nèi)，發(fā)行人境內(nèi)品牌分部收入分別為 174,661.85 萬元、186,118.16 萬

元及 142,576.82 萬元，收入波動主要系受行業(yè)發(fā)展情況影響。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，由于統(tǒng)計口徑變化，2016 年及之前年度為“主營業(yè)務(wù)收入”，2016

年以后為“營業(yè)收入”

  根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2021 年家具類消費品零售額為 1,667 億元，同比增

長 14.5%；2021 年規(guī)模以上家具制造業(yè)企業(yè)營業(yè)收入 8,004.6 億元，同比增長

遇，2021 年境內(nèi)品牌分部收入較 2020 年增長 6.56%。

  根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2022 年家具類消費品零售額為 1,635 億元，同比下

降 7.5%；2022 年規(guī)模以上家具制造業(yè)企業(yè)營業(yè)收入 7,624.1 億元，同比下降 8.1%，

主要受房地產(chǎn)、建材等市場下行影響。2022 年國內(nèi)家具行業(yè)需求低迷，市場需求

下滑對發(fā)行人境內(nèi)品牌分部經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響，2022 年度境內(nèi)品牌分部收

入較 2021 年度下降 23.39%。

     （2）受制于償債壓力，營銷投入有限，限制收入增長空間

   發(fā)行人因 2018 年要約收購 Ekornes 產(chǎn)生較大的并購債務(wù)。截至報告期各期

末，發(fā)行人有息負債余額分別為 325,273.93 萬元、357,037.73 萬元和 350,635.75

萬元，整體有息負債規(guī)模仍處于較高水平，發(fā)行人合并資產(chǎn)負債率分別為 66.04%、

   受制于償債壓力，發(fā)行人營銷費用投入較為保守謹(jǐn)慎。報告期內(nèi)發(fā)行人境內(nèi)

品牌分部的廣告費及業(yè)務(wù)宣傳費投入分別為 7,946.50 萬元、6,385.79 萬元、

為激烈。從綜合實力看，發(fā)行人整體在市場份額、業(yè)務(wù)規(guī)模等方面與行業(yè)龍頭公

司相比仍存在一定差距。疊加受制于償債壓力，報告期內(nèi)發(fā)行人營銷費用投入相

對較低，一定程度上限制了發(fā)行人境內(nèi)品牌分部營業(yè)收入的增長空間。

     （3）報告期內(nèi)境內(nèi)品牌分部主營產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定

   發(fā)行人境內(nèi)品牌分部主營產(chǎn)品按照類別分為定制家具、成品家具和飾品及其

他。報告期內(nèi)，境內(nèi)品牌分部主營業(yè)務(wù)收入按照產(chǎn)品類別劃分的具體構(gòu)成如下：

                                                                單位：萬元

      項目

               金額         增速             金額         增速            金額

定制家具          69,497.75      -17.94%    84,695.16      7.90%     78,494.11

成品家具          51,708.12      -19.21%    63,999.50      -7.11%    68,900.60

飾品及其他         14,074.96      -48.81%    27,493.93      66.62%    16,501.28

      合計     135,280.82   -23.22%      176,188.58      7.50%    163,895.99

     報告期內(nèi)，發(fā)行人境內(nèi)品牌分部主營業(yè)務(wù)收入主要來源于定制家具和成品家

具，上述產(chǎn)品收入的合計分別是 147,394.71 萬元、148,694.66 萬元及 121,205.87

萬元，占境內(nèi)品牌分部主營業(yè)務(wù)收入比例分別為 89.93%、84.40%及 89.60%，占

比始終保持在 80%以上。報告期內(nèi)，發(fā)行人境內(nèi)品牌分部主營產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)保持

穩(wěn)定。受國內(nèi)市場需求下滑的影響，2022 年境內(nèi)品牌分部各產(chǎn)品收入均有所下

滑。

  （4）報告期內(nèi)境內(nèi)品牌分部各渠道經(jīng)營情況

  發(fā)行人境內(nèi)品牌分部業(yè)務(wù)采用經(jīng)銷渠道為主，直營和線上渠道為輔，大宗、

出口等多渠道并存的銷售模式。報告期內(nèi)，發(fā)行人境內(nèi)品牌分部主營業(yè)務(wù)收入按

照銷售模式劃分的具體構(gòu)成如下：

                                                                        單位：萬元

     項目

             金額          增速                金額                  增速        金額

門店合計        107,906.58      -28.45%       150,805.91            5.41%   143,068.44

其中：直營店       26,867.69      -10.76%        30,108.53           40.22%    21,472.51

     經(jīng)銷店     81,038.89      -32.86%       120,697.38           -0.74%   121,595.93

大宗業(yè)務(wù)         20,188.29      41.07%         14,310.62           49.91%     9,546.00

線上銷售          3,577.22      -35.99%         5,588.79           -0.79%     5,633.16

其他            3,608.73      -34.19%         5,483.26           -2.92%     5,648.40

     合計     135,280.82   -23.22%          176,188.58           7.50%    163,895.99

  報告期各期末，發(fā)行人境內(nèi)品牌分部門店數(shù)量情況如下：

                                                                          單位：家

     門店類型     2022 年 12 月 31 日        2021 年 12 月 31 日          2020 年 12 月 31 日

     經(jīng)銷店                    1,152                      1,212                 1,127

     直營店                      24                         21                    19

  報告期各期末，發(fā)行人境內(nèi)品牌經(jīng)銷門店數(shù)量分別為 1,127 家、1,212 家及

抓住發(fā)展機遇，堅持貫徹“三新營銷”轉(zhuǎn)型與“時尚家居”品牌升級，在年內(nèi)完

成了大部分經(jīng)銷商門店的升級改造工作，境內(nèi)品牌開店速度較 2020 年有所加快。

降，部分經(jīng)銷商采取關(guān)閉門店的策略。受市場不景氣的影響，2022 年境內(nèi)品牌分

部經(jīng)銷渠道收入同比下降 32.86%。

  報告期各期末，發(fā)行人境內(nèi)品牌直營門店數(shù)量分別為 19 家、21 家及 24 家，

直營店數(shù)量逐年增加。2021 年，發(fā)行人直營業(yè)務(wù)取得突破，全年收入為 30,108.53

萬元，同比增長 40.22%，單店收入、坪效、人均產(chǎn)出等經(jīng)營指標(biāo)大幅增長。2022

年，發(fā)行人直營收入同比下降 10.76%，主要系受市場需求下滑的影響。

    報告期內(nèi)，發(fā)行人大宗業(yè)務(wù)板塊保持高速增長。2021 年和 2022 年大宗業(yè)務(wù)

收入分別為 14,310.62 萬元和 20,188.29 萬元，同比增長 49.91%和 41.07%，未來

有望逐步發(fā)展成為境內(nèi)品牌分部全新增長曲線。

    報告期內(nèi)，發(fā)行人線上銷售收入未實現(xiàn)增長，2022 年發(fā)行人線上銷售收入

同比下降 35.99%，主要系發(fā)行人自 2022 年下半年開始籌備組建新電商團隊，

    報告期內(nèi)，發(fā)行人境內(nèi)品牌分部毛利率分別為 35.32%、30.26%及 26.86%，

呈逐步下降趨勢，主要系受原材料價格上漲的影響。

狀態(tài)，與發(fā)行人業(yè)務(wù)相關(guān)的板材、皮革、五金等原材料價格攀升，從而導(dǎo)致 2021

年及 2022 年發(fā)行人境內(nèi)品牌分部毛利率有所下滑。2022 年，發(fā)行人毛利率下滑

還受到國內(nèi)市場需求下滑，營業(yè)收入及相關(guān)產(chǎn)品銷量下降導(dǎo)致單位產(chǎn)品固定成本

上升的影響。

                                   人造板價格（元/m3）

數(shù)據(jù)口徑及來源：百川盈孚統(tǒng)計的國內(nèi)人造板價格

                             皮革價格（美分/磅）

數(shù)據(jù)口徑及來源：IMF 統(tǒng)計的全球皮革價格

                             五金材料價格指數(shù)

數(shù)據(jù)口徑及來源：全國工商業(yè)聯(lián)合會統(tǒng)計的五金材料價格指數(shù)

      報告期內(nèi)，發(fā)行人境內(nèi)品牌分部凈利潤分別為 10,202.24 萬元、2,257.52 萬

元及-1,878.77 萬元，呈逐步下降趨勢。

                                            （1）受到

原材料價格上漲的影響，境內(nèi)品牌分部的毛利率為 30.26%，較 2020 年下降 5.06

個百分點，從而對凈利潤產(chǎn)生不利影響；（2）受部分房地產(chǎn)客戶回款困難影響，

到國內(nèi)市場需求下滑、受制于償債壓力營銷投入有限、行業(yè)競爭不斷加劇等因素

的影響，境內(nèi)品牌分部收入下降 23.39%，對凈利潤產(chǎn)生負面影響；（2）2022 年

原材料價格仍居于高位，境內(nèi)品牌分部毛利率為 26.86%，較 2021 年下降 3.40 個

百分點，從而對凈利潤產(chǎn)生不利影響。

  根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2023 年 1-6 月全國規(guī)模以上家具制造業(yè)企業(yè)營業(yè)

收入為 2,898.2 億元，同比下降 9.9%；利潤總額為 132.0 億元，同比下降 1.9%。

裝產(chǎn)品特別是定制家具的安裝交付需要一定時間，政策對于家裝消費市場的利好

的傳導(dǎo)也有一定時滯效應(yīng)，故發(fā)行人境內(nèi)品牌分部經(jīng)營業(yè)績尚未顯著恢復(fù)。

  近期，國家對于家居消費提出更具體的提振措施，大力支持家居行業(yè)發(fā)展。

的通知》（以下簡稱“《通知》”），從提升供給質(zhì)量、創(chuàng)新消費場景、改善消費條

件、優(yōu)化消費環(huán)境四方面提出十一條政策舉措。伴隨《通知》的正式發(fā)布，以及

一系列政策細則的迅速落地，家居行業(yè)將注入新的發(fā)展動力。

  為實現(xiàn)境內(nèi)品牌分部的業(yè)績改善，發(fā)行人已采取的應(yīng)對措施包括：

                              （1）煥新

品牌，精簡 SKU，持續(xù)提升產(chǎn)品競爭力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；

                          （2）發(fā)力經(jīng)銷渠道，升

級店面，2023 年上半年新開店 50 家左右：

                       （3）啟動品牌內(nèi)容與線上營銷內(nèi)容優(yōu)

化工作，帶動線下與電商業(yè)務(wù)的發(fā)展；

                （4）優(yōu)化成本費用管控，實現(xiàn)降本增效等。

此外，截至本回復(fù)出具日，發(fā)行人主要原材料價格增幅逐步趨于緩和或出現(xiàn)回落，

未來隨著原材料價格的逐步回落及高價原材料庫存的逐步消耗，預(yù)計發(fā)行人毛利

率水平將有所回升。

  綜上，未來隨著境內(nèi)市場需求逐步修復(fù)和釋放，國家持續(xù)推出利好的行業(yè)政

策，原材料價格逐步回落，疊加發(fā)行人在市場競爭方面的資源投入，發(fā)行人境內(nèi)

品牌分部經(jīng)營業(yè)績有望加速恢復(fù)實現(xiàn)增長。

  （二）報告期內(nèi)公司境外品牌（Stressless、IMG 及 Svane 品牌）分部業(yè)務(wù)

開展情況

  （1）報告期內(nèi)境外品牌分部收入呈持續(xù)增長態(tài)勢

  報告期內(nèi)，發(fā)行人境外品牌分部收入分別為 255,963.06 萬元、324,035.19 萬

元及 345,072.00 萬元，呈持續(xù)增長態(tài)勢。

在全球消費需求向好的背景下，Ekornes 多種業(yè)務(wù)增長策略齊頭并進，加速推動

了境外業(yè)務(wù)增長，2021 年境外品牌分部收入較 2020 年增長 26.59%。

入低迷，2022 年下半年以來歐洲及北美市場的消費需求受沖擊程度較大。上述

背景下，境外品牌分部訂單存量下降，收入也受到影響，2022 年第四季度境外品

牌分部收入較去年同期有所下降，2022 年境外品牌分部收入較 2021 年增長 6.49%，

增長幅度有所下降。

  （2）報告期內(nèi)境外品牌分部主營產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定

  發(fā)行人境外業(yè)務(wù)主要通過 Ekornes 展開，旗下包括 Stressless、IMG 和 Svane

三個品牌，主要產(chǎn)品包括舒適椅、沙發(fā)、電動椅和床墊等。報告期內(nèi)，境外品牌

分部主營業(yè)務(wù)收入按照產(chǎn)品類別劃分的具體構(gòu)成如下：

                                                                   單位：萬元

    項目

                金額             增速          金額             增速        金額

  Stressless   255,284.81       7.43%     237,639.96      27.31%   186,667.19

    IMG         69,619.79       9.14%      63,789.46      29.19%    49,377.92

   Svane        20,167.41      -10.79%     22,605.76      13.49%    19,917.95

    合計         345,072.00       6.49%     324,035.19      26.59%   255,963.06

  報告期內(nèi)，發(fā)行人境外品牌分部主營業(yè)務(wù)收入主要來源于 Stressless 產(chǎn)品和

IMG 產(chǎn)品，上述產(chǎn)品收入的合計分別是 236,045.11 萬元、301,429.43 萬元及

產(chǎn)品的銷售收入構(gòu)成總體保持穩(wěn)定。

  （3）報告期內(nèi)境外品牌分部地區(qū)收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定

                                                               單位：萬元

   項目

            金額             增速          金額             增速        金額

   挪威       40,011.77       -8.26%     43,614.80      17.85%    37,009.66

其他北歐地區(qū)      15,286.54      -11.68%     17,308.60      15.25%    15,018.62

   中歐       56,925.50       3.88%      54,797.41      16.47%    47,047.79

   南歐       19,686.04       2.38%      19,227.74      33.75%    14,376.41

英國及愛爾蘭地區(qū)    25,461.72      27.87%      19,912.21      17.90%    16,889.58

歐洲地區(qū)合計     157,371.57       1.62%     154,860.76      18.81%   130,342.06

  北美地區(qū)     132,206.66      18.61%     111,461.99      43.73%    77,547.62

   日本        9,161.83      -13.07%     10,539.01       3.75%    10,158.45

  澳大利亞      26,102.68       -1.44%     26,483.03      25.95%    21,026.05

   中國       11,171.25       -1.06%     11,291.08      39.18%     8,112.29

  其他地區(qū)       9,058.02       -3.63%      9,399.32       7.10%     8,776.59

   合計      345,072.00       6.49%     324,035.19      26.59%   255,963.06

  發(fā)行人境外品牌分部業(yè)務(wù)主要銷售區(qū)域集中在歐洲及北美地區(qū)，合計占發(fā)行

人境外品牌分部營業(yè)收入的比例均在 80%以上。2021 年受全球消費需求向好的

影響，境外品牌分部各地區(qū)收入均實現(xiàn)增長，其中中國地區(qū)增速達 39.18%，實

現(xiàn)快速增長，主要得益于 Stressless 品牌在中國市場體現(xiàn)出巨大的發(fā)展?jié)摿Γ?jīng)

銷商平均毛利率，零售坪效，投資回收期，平均客單值等核心指標(biāo)均具備行業(yè)領(lǐng)

先水平，其中坪效、同店銷售額、客單值等指標(biāo)呈現(xiàn)快速增長的趨勢。2022 年受

市場需求下滑的影響，各地區(qū)收入增長乏力，收入增速緩慢甚至有所下降，導(dǎo)致

  （4）報告期內(nèi)境外品牌分部各渠道經(jīng)營情況

  發(fā)行人境外品牌分部業(yè)務(wù)采用經(jīng)銷渠道銷售，報告期各期末，發(fā)行人境外品

牌分部各品牌門店數(shù)量情況如下：

                                                                單位：家

        門店類型            2022 年 12 月 31 日    2021 年 12 月 31 日       2020 年 12 月 31 日

  Stressless 經(jīng)銷店                    3,678                  3,502               3,396

    IMG 經(jīng)銷店                         3,433                  3,256               3,067

   Svane 經(jīng)銷店                         601                     486                 479

    報告期內(nèi)，發(fā)行人境外品牌分部各品牌門店數(shù)量均呈增長態(tài)勢，主要系

Ekornes 為進一步擴大經(jīng)營規(guī)模和市場份額，強化核心競爭力，境外品牌分部門

店數(shù)量增多與收入增長趨勢基本一致。

    報告期內(nèi)，發(fā)行人境外品牌分部毛利率分別為 41.22%、38.81%及 34.34%，

呈逐步下降趨勢，主要系受原材料價格及運輸費用上漲的影響。

快速上漲，海運成本大幅提高，發(fā)行人原材料價格和運輸成本持續(xù)走高，對毛利

率造成負面影響。2022 年，發(fā)行人主要原材料木材、皮革、五金等全年平均價格

水平仍處于歷史高位，國際海運價格自 2022 年下半年以來已經(jīng)明顯回落，但由

于長期協(xié)議訂單及上半年高基數(shù)的影響，2022 年全年平均海運成本仍然處于高

水平，從而導(dǎo)致境外品牌分部毛利率進一步下滑。

                  國際海運運價指數(shù)波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）

數(shù)據(jù)來源：東方財富 Choice

    報告期內(nèi)，發(fā)行人境外品牌分部凈利潤分別為 21,135.81 萬元、29,301.91 萬

元及 19,280.99 萬元，主要系受收入及毛利率變動的影響。

                                        （1）受到

市場需求反彈增加的影響，境外品牌分部收入為 324,035.19 萬元，較 2020 年增

長 26.59%，從而對凈利潤產(chǎn)生積極影響；（2）2021 年原材料價格和運輸成本持

續(xù)走高，Ekornes 通過提高產(chǎn)品銷售價格、提升產(chǎn)能利用率及運營效率等多種方

式進行降本增效，降低了各項成本上漲對凈利潤的負面影響。

                                        （1）原材

料價格和國際海運價格全年平均水平仍然處于高水平，導(dǎo)致境外品牌分部毛利率

有所下降，從而對凈利潤產(chǎn)生不利影響；（2）歐美國家加息周期基礎(chǔ)利率上升，

造成境外債務(wù)成本升高，2022 年境外品牌分部利息費用有所上升，對凈利潤產(chǎn)

生負面影響。

  受俄烏沖突及歐美國家通貨膨脹壓力高企的影響，自 2022 年下半年以來歐

洲及北美市場的消費需求受沖擊程度較大，歐美市場需求下滑導(dǎo)致境外品牌分部

境外業(yè)務(wù)訂單有所減少，2023 年上半年發(fā)行人境外品牌分部經(jīng)營業(yè)績尚未完全

恢復(fù)。

                                 （1）

  未來境外品牌分部在主要市場的經(jīng)營業(yè)績有望恢復(fù)穩(wěn)定增長，具體包括：

歐洲市場方面，2023 年 6 月歐元區(qū)消費者物價調(diào)和指數(shù)（HICP）初值較上年同

期上升 5.5%，漲幅較 5 月的 6.1%有所下降，歐洲主要國家通脹指數(shù)回落趨勢明

顯，疊加 OECD 消費者信心指數(shù)逐漸走強，歐洲市場消費活力持續(xù)向上，發(fā)行人

歐洲地區(qū)業(yè)務(wù)有望迎來持續(xù)修復(fù)。（2）北美市場方面，2023 年 6 月美國通貨膨

脹率降至兩年來的最低水平，消費者價格指數(shù)（CPI）同比從 5 月的 4%大幅下降

至 6 月的 3%，已實現(xiàn)連續(xù) 12 個月回落。隨著美國通脹持續(xù)回落，以及美聯(lián)儲加

息接近尾聲，美國房市銷售逐漸迎來復(fù)蘇，預(yù)計北美家居市場需求有望迎來邊際

回暖。（3）中國市場方面，2023 年 Ekornes 計劃在中國設(shè)立 Stressless 品牌銷售

大區(qū)，通過資源持續(xù)投入，加快開店節(jié)奏，有望推動中國業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速發(fā)展。

  截至本回復(fù)出具日，發(fā)行人主要原材料價格增幅逐步趨于緩和或出現(xiàn)回落，

海運價格已回落至正常范圍。隨著全球通脹壓力減小，未來原材料價格的逐步回

落及高價原材料庫存的逐步消耗，歐美國家加息周期逐漸進入尾聲，發(fā)行人境外

業(yè)務(wù)分部的毛利率及凈利率水平將有所回升。

  綜上，未來隨著市場需求邊際逐漸回暖，原材料價格逐步回落，歐美國家加

息周期逐漸進入尾聲，疊加資源的持續(xù)投入，發(fā)行人境外品牌分部經(jīng)營業(yè)績有望

實現(xiàn)穩(wěn)定增長。

  二、補充說明 2018 年并購 Ekornes 后該境外子公司的經(jīng)營情況，未來是否

存在減持 Ekornes 股權(quán)或其他安排以應(yīng)對并購形成的大額債務(wù)問題

  （一）2018 年并購后 Ekornes 的經(jīng)營情況

發(fā)出購買其持有的已發(fā)行的 Ekornes 股份的現(xiàn)金收購要約。2018 年 8 月，發(fā)行人

完成對挪威上市公司 Ekornes 的要約收購。

  并購?fù)瓿珊?，發(fā)行人采取了管理層改革、新品研發(fā)、渠道升級、國內(nèi)提升等

一系列業(yè)務(wù)整合優(yōu)化策略，Ekornes 取得了良好的經(jīng)營成果。2018 年完成收購至

今 Ekornes 的收入及凈利潤情況如下：

                                                                           單位：萬元

項目

         金額         增速          金額              增速     金額         增速         金額

營業(yè)收入   345,072.00    6.49%    324,035.19    26.59%   255,963.06   2.97%    248,575.93

凈利潤     30,808.09   -17.04%    37,135.72    31.92%    28,150.18   23.33%    22,825.06

  自 2018 年完成收購至俄烏沖突之前，Ekornes 盈利能力保持了良好的持續(xù)性

增長，2019 年至 2021 年營業(yè)收入由 24.86 億元增長至 32.40 億元，年均復(fù)合增

長率達 14.17%；凈利潤由 2.28 億元增長至 3.71 億元，年均復(fù)合增長率達 27.55%。

具體經(jīng)營情況分析如下：

方面為 Ekornes 賦能；另一方面，快速推進 Stressless 品牌和 IMG 品牌在國內(nèi)市

場的發(fā)展，深挖曲美本部與 Ekornes 的協(xié)同效應(yīng)，將“中國速度”與“Ekornes 技

術(shù)”相結(jié)合，借助 Ekornes 的全球化渠道資源、供應(yīng)鏈資源和品牌資源，帶動國

內(nèi)與海外業(yè)務(wù)協(xié)同增長。

理結(jié)構(gòu)和管理體系得到了進一步提升。Ekornes 的新任管理團隊有效實施了擴品

類、布局中國市場、開拓大客戶、升級舒適椅產(chǎn)品、精細化運營管理等策略，使

得 Ekornes 公司重新煥發(fā)業(yè)務(wù)增長活力，收入和凈利潤分別增長 2.97%和 23.33%。

策略、大客戶業(yè)務(wù)策略成為拉動公司收入增長的主要因素。

輸成本上漲等因素產(chǎn)生連鎖效應(yīng)，不利因素的影響進一步放大，但 Ekornes 全年

收入仍實現(xiàn)了小幅增長，體現(xiàn)了較強的抗風(fēng)險能力。

本逐步回落、全球通脹壓力有所降低等），為實現(xiàn)業(yè)績改善，發(fā)行人從長周期視

角出發(fā)，聚焦新品牌、新產(chǎn)品、新場景，為 Ekornes 塑造新的增長點，采取了革

新營銷和品牌印象，升級明星單品，擴充非舒適椅品類，以小店模式深入中國大

區(qū)等一系列有效舉措，為 Ekornes 塑造新的增長點。

  綜上，發(fā)行人基于對 Ekornes 盈利能力、品牌力、渠道力的良好預(yù)期，于 2018

年完成了對 Ekornes 的要約收購。收購以來，Ekornes 實現(xiàn)了良好的盈利成果，

但期間也陸續(xù)受到了俄烏沖突、全球通脹壓力增加等外界多重不利因素的干擾，

使得并購整合成效未能完全達到交易前預(yù)期。2023 年以來，前期部分不利因素

已有所緩解，為實現(xiàn)業(yè)績改善，發(fā)行人聚焦新品牌、新產(chǎn)品、新場景，為 Ekornes

塑造新的增長點，有望再次促進 Ekornes 長周期的穩(wěn)步發(fā)展。

  （二）未來大額債務(wù)的償還計劃

  近年受外界不利因素的影響，Ekornes 經(jīng)營業(yè)績有所波動，預(yù)計短期內(nèi)發(fā)行

人不會啟動減持 Ekornes 股權(quán)以償還債務(wù)的計劃。未來隨著 Ekornes 經(jīng)營情況及

盈利能力逐步向好，發(fā)行人將會擇機選擇在 Ekornes 或其上層持股公司層面通過

減持少數(shù)股權(quán)或引入外部融資等方式獲取現(xiàn)金流，以用于償還并購形成的債務(wù)。

  除上述償還計劃外，發(fā)行人可以采取的其他償債措施包括：

                           （1）以公司自有

資金及經(jīng)營性現(xiàn)金流入償還債務(wù)；

              （2）公司信用狀況良好，與商業(yè)銀行等金融機

構(gòu)保持著良好的長期合作關(guān)系，金融機構(gòu)可為公司提供較強的資金流動性支持；

（3）隨著公司北京生產(chǎn)基地的逐步外遷，公司將對北京的土地資產(chǎn)進行規(guī)劃盤

整，并通過出租、對外合作等方式回收現(xiàn)金流。

     綜上所述，發(fā)行人可以通過多種方式籌措償還債務(wù)所需資金，未來發(fā)行人將

結(jié)合宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)景氣度、Ekornes 經(jīng)營情況、市場預(yù)期等因素綜合確定

減持所持 Ekornes 權(quán)益或引入外部融資的具體安排。

     三、結(jié)合上述情況在募集說明書按照境內(nèi)和境外情況補充完善相關(guān)經(jīng)營風(fēng)

險提示

     發(fā)行人已結(jié)合上述情況，在募集說明書之“重大事項提示”之“二/（一）業(yè)

績下滑的風(fēng)險”中按照境內(nèi)和境外情況對業(yè)績下滑的風(fēng)險進行補充披露，具體如

下：

  “（一）業(yè)績下滑的風(fēng)險

  公司 2022 年營業(yè)收入為 485,250.15 萬元，較上年同期收入 507,325.56 萬元

下降 4.35%，歸屬于上市公司股東的凈利潤和歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常

性損益后的凈利潤分別為 3,695.73 萬元和-2,559.62 萬元，較去年同期降幅較大。

其中，境內(nèi)品牌分部收入以及凈利潤分別為 142,576.82 萬元和-1,878.77 萬元，

同比下降 23.39%和 183.22%，主要系受到國內(nèi)市場需求下滑、受制于償債壓力營

銷投入有限、行業(yè)競爭不斷加劇、原材料價格上漲等因素的影響；境外品牌分部

收入為 345,072.00 萬元，同比增長 6.49%，增長幅度有所下降，凈利潤為

力高企帶來的歐洲及北美市場需求下滑、原材料價格及運輸成本上漲及歐美國

家加息致使公司債務(wù)成本上升等因素的影響。

     根據(jù)公司 2023 年第一季度報告，公司 2023 年第一季度營業(yè)收入為 96,724.08

萬元，較上年同期下降 26.33%，歸屬于上市公司股東的凈利潤和歸屬于上市公

司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為-9,611.62 萬元和-7,416.25 萬元，

較上年同期降幅較大。根據(jù)公司 2023 年半年度業(yè)績預(yù)告，經(jīng)財務(wù)部門初步測算，

公司 2023 年半年度預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-10,800 萬元到-

到-12,800 萬元，預(yù)計較上年同期均出現(xiàn)較大降幅，影響公司經(jīng)營業(yè)績的不利因

素仍未完全消除。若未來該等不利因素持續(xù)存在或出現(xiàn)其他不利變化，公司將面

臨經(jīng)營業(yè)績進一步下滑的風(fēng)險。”

     四、核查程序和核查意見

     （一）核查程序

  保薦機構(gòu)、申報會計師履行了以下核查程序：

要生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù)及財務(wù)數(shù)據(jù)；查閱發(fā)行人報告期內(nèi)主要原材料的市場價格波動情

況；

業(yè)務(wù)開展情況和 2018 年并購后 Ekornes 的經(jīng)營情況，了解報告期內(nèi)經(jīng)營業(yè)績變

動的主要原因，了解未來償還大額債務(wù)的具體計劃。

     （二）核查意見

  經(jīng)核查，保薦機構(gòu)、申報會計師認為：

市場需求下滑、受制于償債壓力營銷投入有限、行業(yè)競爭不斷加劇、原材料價格

上漲等因素的影響；報告期內(nèi)發(fā)行人境外品牌分部經(jīng)營良好，2022 年經(jīng)營業(yè)績

有所下滑，主要系因為受到俄烏沖突及歐美國家通貨膨脹壓力高企帶來的歐洲及

北美市場需求下滑、原材料價格及運輸成本上漲及歐美國家加息致使公司債務(wù)成

本上升等因素的影響；發(fā)行人生產(chǎn)境內(nèi)和境外業(yè)務(wù)的盈利能力變化趨勢符合行業(yè)

整體發(fā)展趨勢，與發(fā)行人實際生產(chǎn)經(jīng)營情況相符；

將會擇機選擇在 Ekornes 或其上層持股公司層面通過減持少數(shù)股權(quán)或引入外部融

資等方式獲取現(xiàn)金流，以用于償還并購形成的債務(wù)。

  請發(fā)行人結(jié)合河南曲美家居產(chǎn)業(yè)一期項目和公司境內(nèi)其他主要生產(chǎn)工廠的

產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率及效益實現(xiàn)情況，公司門店主要城市分布及相關(guān)地域?qū)涹w

家具的市場需求情況，軟體家具的市場空間和行業(yè)競爭情況等，說明本次募投項

目“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項目”生產(chǎn)產(chǎn)品與一期的區(qū)別與聯(lián)系，新增產(chǎn)能規(guī)模

是否合理，預(yù)計效益是否謹(jǐn)慎，并補充完善募投項目相關(guān)風(fēng)險提示。

  請保薦機構(gòu)核查并發(fā)表明確意見。

  回復(fù)如下：

  一、河南曲美家居產(chǎn)業(yè)一期項目和公司境內(nèi)其他主要生產(chǎn)工廠的產(chǎn)能利用

率、產(chǎn)銷率及效益實現(xiàn)情況

  （一）產(chǎn)能利用率情況

  報告期內(nèi)，分布于北京的主要生產(chǎn)工廠（北京廠區(qū)）和河南曲美家居產(chǎn)業(yè)一

期項目（河南一期廠區(qū)）的產(chǎn)能利用率情況如下：

    廠區(qū)        2022年度            2021年度       2020年度

   北京廠區(qū)           65.83%            72.92%       79.47%

  河南一期廠區(qū)          42.09%            27.09%       12.51%

注：截至本回復(fù)出具日，北京廠區(qū)包含曲木工廠、沙發(fā)工廠、定制一工廠、定制二工廠、定

制三工廠、板木工廠 6 個工廠，由于各工廠之間存在生產(chǎn)半成品后調(diào)撥至另一工廠等經(jīng)濟效

益最大化的生產(chǎn)組織方式，因此北京廠區(qū)作為一個主體計算產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率。

  整體而言，2022 年發(fā)行人主要工廠產(chǎn)能利用率較低，主要由于下游市場環(huán)

境發(fā)生變化，線下場景客流量減少，市場需求階段性受到抑制，多地區(qū)受到宏觀

環(huán)境和公共衛(wèi)生事件的影響相對往年更加嚴(yán)重，發(fā)行人主要采用以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)

組織模式，銷量下降帶動產(chǎn)量規(guī)模收縮。

  河南一期廠區(qū) 2019 年開始投產(chǎn)，報告期內(nèi)主要承接大宗業(yè)務(wù)、木作類、萬

物子品牌等定制及成品家具生產(chǎn)，涉及小規(guī)模的配套軟體家具生產(chǎn)。報告期內(nèi)該

廠區(qū)產(chǎn)能利用率較低，除前述市場需求受到抑制的影響外，其他原因包括：（1）

河南一期廠區(qū) 2019 年開始投入使用，2020 年至 2022 年河南蘭考廠區(qū)尚處于逐

步達產(chǎn)的過程，產(chǎn)能利用率逐步釋放，尚未完全達產(chǎn)；

                       （2）河南一期廠區(qū)主要定

位之一為承接來自房地產(chǎn)商等大宗業(yè)務(wù)客戶的工程單，報告期內(nèi)發(fā)行人大宗業(yè)務(wù)

實現(xiàn)了較快的增長，處于高速發(fā)展期，該項目系為發(fā)行人大宗業(yè)務(wù)發(fā)展做中長期

產(chǎn)能儲備，現(xiàn)階段產(chǎn)能利用率較低具有合理性；

                    （3）河南一期廠區(qū)生產(chǎn)的萬物品

牌主打新中式風(fēng)格，為公司最高端的系列之一，目標(biāo)客戶群體范圍較小，公司結(jié)

合實際市場需求進行產(chǎn)品生產(chǎn)，該部分產(chǎn)品產(chǎn)量相對較少。

  此外，報告期內(nèi)發(fā)行人境內(nèi)主要工廠系生產(chǎn)定制家具、成品家具等各類家具

的綜合性工廠，本次境內(nèi)募投項目主要為發(fā)行人新增沙發(fā)、軟床、床墊品類軟體

家具產(chǎn)能。軟體家具系成品家具的重要組成部分，如果不考慮公司未來計劃縮減

的高端實木成品家具產(chǎn)線，發(fā)行人報告期內(nèi)成品家具的產(chǎn)能利用率約為 85.49%、

有合理性。

  （二）產(chǎn)銷率情況

  報告期內(nèi)，北京廠區(qū)和河南一期廠區(qū)的產(chǎn)銷率情況如下：

    廠區(qū)        2022年度              2021年度         2020年度

   北京廠區(qū)           100.38%             100.05%        99.99%

  河南一期廠區(qū)          100.10%             100.07%        99.99%

  報告期內(nèi)，發(fā)行人主要采用以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)組織模式，主要工廠產(chǎn)銷率約為

  （三）效益實現(xiàn)情況

  報告期內(nèi)，發(fā)行人母公司單體財務(wù)數(shù)據(jù)一定程度可以代表北京廠區(qū)的效益實

現(xiàn)情況，具體數(shù)據(jù)如下：

    項目        2022年度              2021年度         2020年度

                       母公司

 營業(yè)收入（萬元）       109,225.74          132,573.53     127,754.96

  調(diào)整后凈利潤          1,970.87            7,287.69      13,391.30

  調(diào)整后凈利率            1.80%               5.50%         10.48%

注：為保持與境內(nèi)募投項目預(yù)計效益的可比性，上表列示的調(diào)整后凈利率不考慮利息費用、

其他收益、投資收益、信用減值損失、資產(chǎn)減值損失、資產(chǎn)處置收益、營業(yè)外收入、營業(yè)外

支出對于凈利潤的影響。

   本次境內(nèi)募投項目預(yù)計完全達產(chǎn)年的營業(yè)收入為 98,076.11 萬元、凈利潤為

調(diào)整后凈利率明顯下滑，具體不利因素分析參見本回復(fù)“1、關(guān)于經(jīng)營情況/一、按

照境內(nèi)和境外業(yè)務(wù)開展情況分別說明報告期內(nèi)公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況和變化趨勢”。

本次募投項目預(yù)測的凈利率為 9.55%，與母公司單體 2020 年的調(diào)整后凈利率水

平 10.48%較為接近。

   河南曲美家居產(chǎn)業(yè)一期項目于 2019 年完成建設(shè)并投入生產(chǎn)，2020 年至 2022

年處于逐步達產(chǎn)的過程中，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入分別為 4,037.19 萬元、7,197.23

萬元和 10,560.35 萬元。

   由于報告期內(nèi)河南曲美一期項目受到公共衛(wèi)生事件的影響未如期達產(chǎn)，尚處

于運營初期，產(chǎn)能利用率尚未達到飽和，產(chǎn)量尚未大規(guī)模釋放，固定成本較高，

并且受到了外部需求環(huán)境變化、原材料價格上漲等一定不利因素的干擾，因此報

告期內(nèi)該項目尚未實現(xiàn)盈利。

    “河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項目”效益測算已綜合考慮報告期內(nèi)發(fā)行人主要

工廠的效益實現(xiàn)情況及未來的市場環(huán)境情況

   （1）該項目建設(shè)周期預(yù)計為 3 年，建設(shè)完成后歷經(jīng) 3 年產(chǎn)能逐步釋放，項

目建設(shè)及達產(chǎn)周期預(yù)計可以匹配市場需求修復(fù)周期。

   （2）截至本回復(fù)出具之日，抑制發(fā)行人境內(nèi)盈利能力的部分不利因素已逐

步減弱。發(fā)行人部分主要原材料價格已呈現(xiàn)一定程度下降趨勢，運輸成本上漲的

階段性不利影響已基本消除。中長期來看，隨著歐美國家加息周期逐漸進入尾聲，

本次募集資金到位后一定程度緩解發(fā)行人償債壓力，內(nèi)外部因素使得發(fā)行人償債

壓力對于營銷投入的抑制將逐步消除。隨著市場需求的穩(wěn)步修復(fù)，發(fā)行人營銷投

入回歸正常水平將提升發(fā)行人市場競爭力及知名度，有望帶動新一輪增長。

   （3）

     “河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項目”新增軟體家具品類產(chǎn)能，與一期項目產(chǎn)

品線及定位存在差異，具體分析參見本回復(fù)“2、關(guān)于募投項目/四、/（一）本次

募投項目“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項目”生產(chǎn)產(chǎn)品與一期的區(qū)別與聯(lián)系”。

                                “河南

曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項目”對于未來完全達產(chǎn)年的效益預(yù)測情況優(yōu)于一期項目報告

期內(nèi)逐步達產(chǎn)階段的表現(xiàn)具有合理性。

  因此，“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項目”對于未來完全達產(chǎn)年的效益預(yù)測情況

具有合理性和謹(jǐn)慎性。

  二、公司門店主要城市分布及相關(guān)地域?qū)涹w家具的市場需求情況

  （一）公司境內(nèi)品牌門店主要城市分布

  截至 2022 年末，發(fā)行人線下境內(nèi)品牌門店合計 1,176 家，包括 24 家直營門

店和 1,152 家經(jīng)銷商門店，覆蓋全國 31 個省級行政區(qū)、超過 400 個城市。分渠

道而言，截至 2022 年末，發(fā)行人的直營門店全部位于北京，境內(nèi)品牌的 1,152 家

經(jīng)銷門店主要分布在華東地區(qū)及華北地區(qū)。截至 2022 年末，發(fā)行人所有境內(nèi)品

牌門店分布具體如下：

  區(qū)域              主要城市        門店數(shù)量        門店數(shù)量占比

  華東     濟南、杭州、青島、南京、寧波等          375        31.89%

        北京、天津、呼和浩特、承德、鄂爾多

  華北                              285        24.23%

              斯、太原等

  華中     長沙、鄭州、孝感、宜昌、黃石等          163        13.86%

  東北     大連、沈陽、錦州、長春、盤錦等          105         8.93%

  西北    西安、烏魯木齊、漢中、寶雞、張掖等            98       8.33%

  西南     重慶、成都、昆明、貴陽、拉薩等             95       8.08%

  華南     南寧、廣州、深圳、?？?、三亞等             55       4.68%

             合計                  1,176      100.00%

  （二）相關(guān)地域?qū)涹w家具的市場需求情況

三大場景

  軟體家具的使用場景較為廣泛，主要包括新房裝修、老房翻新以及存量房家

具換新等。隨著居民可支配收入的提升，軟體家具的更換頻率以及滲透率都呈現(xiàn)

上升趨勢。

  與硬裝、整裝不同，軟體家具使用壽命較短、交易頻率更高，因此換新需求

更大。就細分產(chǎn)品而言，對于床墊消費需求場景，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，2021

年中國床墊下游消費細分需求中，約 64%為新房裝修購置，其余為床墊升級

（17%）、老房翻新（8%）、床墊損壞（6%）、租房/宿舍需求（5%）。對于沙發(fā)消

費需求場景，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，僅以商品房應(yīng)用場景來看，換新市場、

新房市場及二手房市場分別占比 64.14%、27.44%、8.42%，即新房及二手房購置

對應(yīng)的市場需求約占沙發(fā)整體市場需求的 35.86%。

布城市的軟體家具市場需求，并與本次境內(nèi)募投項目達產(chǎn)年產(chǎn)量規(guī)模對比

  鑒于目前未有權(quán)威的市場機構(gòu)對分地域的軟體家具市場需求予以統(tǒng)計，考慮

到從行業(yè)特點而言家居行業(yè)是房地產(chǎn)后期產(chǎn)業(yè)鏈的重要環(huán)節(jié)，因此以下將結(jié)合軟

體家具的主要使用場景對市場需求進行分析，即基于住宅新房/二手房購置后裝

修的相關(guān)交易量情況進行分析。

  發(fā)行人截至 2022 年末開設(shè)境內(nèi)品牌門店數(shù)量前十名的城市在 2023 年上半

年住宅商品房及住宅二手房成交套數(shù)統(tǒng)計如下：

                    境內(nèi)品牌門店數(shù)

 省份/直轄市        城市                宅商品房成交套      宅二手房成交套

                      量（家）

                                  數(shù)（萬套）        數(shù)（萬套）

   北京          北京     28            2.68         8.36

   天津          天津     25            4.90         8.18

   陜西          西安     19            3.17         4.81

   山東          濟南     17            4.15         2.03

   湖南          長沙     17            2.67         2.30

   重慶          重慶     15            3.12         5.33

   四川          成都     13            8.02         10.63

   浙江          杭州     13            4.05         3.30

   云南          昆明     12            1.65         2.38

   河南          鄭州     12            5.31         4.00

          合計          171           39.72        51.33

注：數(shù)據(jù)來源為中指數(shù)據(jù)、昆明市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局、昆明市房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)紀(jì)協(xié)會，僅

統(tǒng)計普通住宅的交易套數(shù)。

  發(fā)行人基于下列假設(shè)對該等城市軟體家具的全年市場需求進行估算：

  （1）假設(shè)上述 10 座城市 2023 年全年住宅成交量為 2023 年上半年成交量的

二倍，即預(yù)計全年成交量總數(shù)為 182.10 萬套（房）；

  （2）假設(shè)每套住宅新房/二手房成交量對應(yīng) 1 套床墊、1 套床及 1 套沙發(fā)的

市場需求；

  （3）基于前述軟體家具消費需求場景的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，考慮到軟床和床墊通常

配套使用，假設(shè)住宅新房/二手房購置裝修對應(yīng)的軟床和床墊市場需求占軟床和

床墊整體市場需求的比例均為 70%；假設(shè)住宅新房/二手房購置裝修對應(yīng)的沙發(fā)

市場需求占沙發(fā)整體市場需求的比例為 40%。

  基于以上假設(shè)，對于發(fā)行人開設(shè)境內(nèi)品牌門店數(shù)量前十名的城市，估算其對

軟體家具床墊、軟床和沙發(fā)的年市場需求合計量分別為 260.14 萬套、260.14 萬

套和 455.25 萬套，具體估算過程如下：

                                       單位：萬套（軟體品類）

                               境內(nèi)募投產(chǎn)品相關(guān)指標(biāo)測算

              項目

                              床墊        軟床       沙發(fā)

  預(yù)估全年住宅新房/二手房購置對應(yīng)需求 A        182.10    182.10   182.10

住宅新房/二手房購置需求占整體市場需求的比例 B      70%        70%      40%

        整體市場需求量 C=A/B         260.14    260.14   455.25

        募投項目達產(chǎn)年產(chǎn)量 D           12.10     12.42     7.92

  達產(chǎn)年產(chǎn)量占相關(guān)地域市場需求比重 E=D/C      4.65%     4.77%    1.74%

  根據(jù)以上估算，對于發(fā)行人截至 2022 年末開設(shè)境內(nèi)品牌門店數(shù)量前十名的

城市，“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項目”完全達產(chǎn)后，床墊、軟床及沙發(fā)全年產(chǎn)量

占前述主要城市年度預(yù)計需求量的比例分別為 4.65%、4.77%及 1.74%，占比相

對較低。截至 2022 年末，發(fā)行人境內(nèi)品牌門店覆蓋超過 400 個城市，以上發(fā)行

人境內(nèi)品牌門店主要分布的前十名城市的門店數(shù)量占發(fā)行人總境內(nèi)品牌門店數(shù)

約 40%，且發(fā)行人未來將有計劃性地對各線城市不同程度增強覆蓋，因此若考慮

發(fā)行人其他境內(nèi)品牌門店所在區(qū)域及全國整體市場對于軟體家具的需求，則“河

南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項目”完全達產(chǎn)年產(chǎn)量占市場需求的比例水平將會更低。

  此外，本次境內(nèi)新增軟體品類產(chǎn)能主要通過經(jīng)銷、直營及線上渠道消化，除

線下直營門店及經(jīng)銷門店覆蓋的部分市場需求，發(fā)行人還可以通過線上渠道有效

覆蓋更廣泛的市場區(qū)域，因此預(yù)計發(fā)行人能夠有效消化本次募投項目的新增產(chǎn)能，

新增產(chǎn)能規(guī)模具有合理性。

  （三）公司境內(nèi)品牌門店在全國覆蓋率較高，本次境內(nèi)募投項目達產(chǎn)年產(chǎn)量

占相關(guān)地域市場需求比重較低，且公司將借助線上渠道面向更為廣泛的市場地

域需求，本次境內(nèi)募投項目新增產(chǎn)能規(guī)模具有合理性

  綜上所述，截至 2022 年末，發(fā)行人線下境內(nèi)品牌門店合計 1,176 家，包括

城市，覆蓋率較高。

  對于發(fā)行人截至 2022 年末開設(shè)境內(nèi)品牌門店數(shù)量前十名的城市，

                                 “河南曲美

家居產(chǎn)業(yè)二期項目”完全達產(chǎn)后，床墊、軟床及沙發(fā)全年產(chǎn)量占前述主要城市年

度預(yù)計需求量的比例分別為 4.65%、4.77%及 1.74%，占比相對較低，若考慮發(fā)行

人其他境內(nèi)品牌門店所在區(qū)域及全國整體市場的需求，則占比水平將會更低。綜

合考慮經(jīng)銷、直營及線上渠道，預(yù)計發(fā)行人能夠有效消化本次募投項目的新增產(chǎn)

能，新增產(chǎn)能規(guī)模具有合理性。

  三、軟體家具的市場空間和行業(yè)競爭情況

  （一）市場空間

  軟體品類市場需求大、消費頻次高，且相比其他家具品類，消費者購買優(yōu)先

級高，擴大軟體品類產(chǎn)能有助于發(fā)行人把握市場增量需求。隨著軟體家具產(chǎn)品技

術(shù)和質(zhì)量的不斷優(yōu)化、以及經(jīng)濟發(fā)展帶來的消費需求變化，我國軟體家具產(chǎn)值和

需求不斷擴大。根據(jù)意大利米蘭工業(yè)信息中心（CSIL）的數(shù)據(jù)，2010-2021 年，

我國軟體家具市場產(chǎn)值規(guī)模從 189 億美元增長至 360 億美元，期間年均復(fù)合增長

率為 6.03%，增長迅速。

 數(shù)據(jù)來源：意大利米蘭工業(yè)信息中心（CSIL）

間年均復(fù)合增長率為 4.85%，高于全球軟體家具消費規(guī)模同期年均復(fù)合增長率

（2.27%）。未來，伴隨城鎮(zhèn)化的持續(xù)深化、家庭財富的快速增加、以及消費者

對于家具產(chǎn)品風(fēng)格多樣性的追求，我國軟體家具市場規(guī)模將進一步提升。

                                                     CAGR=4.85%

 數(shù)據(jù)來源：意大利米蘭工業(yè)信息中心（CSIL）

  按具體品類來看，發(fā)行人本次境內(nèi)募投項目生產(chǎn)的產(chǎn)品主要為床墊、軟床、

沙發(fā)，上述產(chǎn)品市場容量整體呈現(xiàn)上升趨勢，具體分析如下：

  床墊是軟體家具產(chǎn)品的重要組成部分，在軟體家具消費額中占有最高的份額。

根據(jù) CSIL 統(tǒng)計，2020 年全球主要國家床墊市場消費規(guī)模 290 億美元，占全球軟

體家具消費規(guī)模的 43.15%；2020 年我國床墊行業(yè)消費規(guī)模 85.40 億美元，占中

國軟體家具消費規(guī)模的 45.43%。

   市場規(guī)模方面，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的研究報告，2021 年我國床墊市

場規(guī)模達 670 億元，同比增長 20.94%，預(yù)計 2022 年市場規(guī)模達到 745 億元；另

根據(jù) Statista 的預(yù)測，2025 年中國床墊市場收入預(yù)計將達到 127.90 億美元，2020-

   滲透率方面，根據(jù) CSIL 統(tǒng)計，2019 年發(fā)達國家床墊滲透率為 85%，而中國

床墊滲透率僅為 60%，仍有較大的提升空間；根據(jù)中銀國際證券研究部統(tǒng)計，

優(yōu)居研究院及騰訊家居聯(lián)合發(fā)布的《2021 床墊新消費趨勢報告》，約 50%的中國

受訪者的床墊使用年限超過 5 年，而約 70%的美國家庭平均約 3 年會更換一次

床墊。由此可見，消費者對于床墊使用、換新意識的培養(yǎng)仍待提升，為床墊市場

的發(fā)展帶來潛在的發(fā)展空間。

   目前，國內(nèi)床墊市場正處于快速發(fā)展的機遇期，隨著消費者對睡眠質(zhì)量的愈

發(fā)重視、國內(nèi)床墊生產(chǎn)技術(shù)的快速迭代，消費者的床墊更換周期正在縮短，疊加

全國住房交易帶來的新增床墊需求，國內(nèi)床墊市場前景廣闊。

   市場規(guī)模方面，根據(jù)共研網(wǎng)發(fā)布的研究報告，2021 年中國軟床需求量為

軟床市場規(guī)模達 679.92 億元，同比增長 20.91%，預(yù)計 2022 年中國軟床市場規(guī)模

將達到 781.91 億元。滲透率方面，根據(jù)招商證券的測算，2022 年中國軟床滲透

率約為 54%，仍有較大的提升空間。

   就細分市場而言，家庭端是我國軟床類產(chǎn)品最大的需求市場。根據(jù)智研咨詢

的統(tǒng)計，2021 年家庭端的市場需求規(guī)模占比為 65.24%；以酒店、民宿等為代表

的其他市場需求規(guī)模占比從 2016 年的 32.56%增長至 2021 年的 34.76%。隨著我

國居民可支配收入的提高及年輕消費群體的崛起，軟床行業(yè)的滲透率與行業(yè)集中

度將進一步提升，為具備自主設(shè)計與創(chuàng)新能力、規(guī)模化與智能化生產(chǎn)制造能力、

完善的渠道布局以及較高品牌知名度等的軟床企業(yè)創(chuàng)造良好的發(fā)展機遇。

  沙發(fā)在客廳裝飾中的地位十分重要，通常錨定了整體的裝修風(fēng)格，在增加生

活舒適感的同時，還能突顯消費者的審美個性。市場規(guī)模方面，根據(jù)共研網(wǎng)發(fā)布

的研究報告，2011 年至 2021 年中國軟體沙發(fā)市場規(guī)模由 329.14 億元增長至

面，根據(jù)申萬宏源研究所的測算，2022 年中國軟體沙發(fā)滲透率約為 84%，處于

較高水平，整體趨于穩(wěn)定。

  就細分品類而言，可以分為普通沙發(fā)和功能沙發(fā)。普通沙發(fā)目前市場規(guī)模趨

于穩(wěn)定，主要增長點在于換新需求，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，目前我國沙發(fā)潛

在需求市場中，僅以商品房應(yīng)用場景來看，換新市場、新房市場及二手房市場分

別占比 64.14%、27.44%、8.42%，較高的換新頻率支撐著龐大的沙發(fā)市場。功能

沙發(fā)的增長性較強，滲透率較低。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，2022 年中國功能沙

發(fā)行業(yè)市場規(guī)模約為 126.8 億元，同比增長 24.0%，預(yù)計 2023 年將超過 150 億

元；市場滲透率方面，國內(nèi)三四線城市受傳統(tǒng)消費偏好影響功能沙發(fā)滲透率較低，

一二線城市功能沙發(fā)的滲透率達到 22%左右，但仍遠低于美國 2022 年約 48.8%

的功能沙發(fā)滲透率，未來國內(nèi)市場提升空間較大。

  此外，消費者對于沙發(fā)質(zhì)量、環(huán)保、舒適性、功能性等方面的要求逐漸提高，

也會帶動沙發(fā)價格的上漲，帶來廣闊的市場空間。

軟體品類市場空間廣闊，公司本次境內(nèi)募投項目新增產(chǎn)能規(guī)模具有合理性

  綜上所述，就市場空間而言，發(fā)行人本次境內(nèi)募投項目產(chǎn)品達產(chǎn)年收入占目

前市場需求規(guī)模比例較低，發(fā)行人未來可通過積極市場拓展實現(xiàn)募投產(chǎn)能的消化，

新增產(chǎn)能規(guī)模具有合理性。

                                              單位：億元

  募投產(chǎn)品類別      100%達產(chǎn)年收入       2022 年行業(yè)規(guī)模     市場占比

     床墊               1.61           約 745     約 0.22%

     軟床               3.63           約 782     約 0.46%

      沙發(fā)              4.57        約 680     約 0.67%

  近年來，家具消費群體年輕化、悅己消費興起，現(xiàn)代生活方式的改變引發(fā)睡

眠經(jīng)濟熱潮，以床墊、軟床、沙發(fā)為主的軟體家具品類需求剛性增加。消費者在

優(yōu)質(zhì)軟體家具產(chǎn)品上投入資金改善生活質(zhì)量的意愿增強，軟體家具目前市場容量

較大，未來消費量增長可期。由于軟體家具對于消費者居住舒適度的提升十分明

顯，在消費者購買優(yōu)先級和購買頻次方面，軟體家具較其他家居產(chǎn)品品類更具優(yōu)

勢。

  目前，我國軟體家具行業(yè)處于高速發(fā)展階段，頭部廠商的市場占有率較低，

行業(yè)集中度有較大的提升空間，發(fā)行人擴大軟體品類產(chǎn)能有助于把握市場增量需

求，在軟體領(lǐng)域構(gòu)筑提升品牌知名度。

  綜上，發(fā)行人擴大軟體品類產(chǎn)能具有合理性，就市場空間而言具有可行性。

     （二）行業(yè)競爭情況

     我國軟體家具行業(yè)呈現(xiàn)“大行業(yè)，小公司”的格局，具有較大的行業(yè)整合空

間。根據(jù) CSIL 的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國是全球最大的軟體家具生產(chǎn)國和消費國，也是

全球最大的軟體家具出口國。我國軟體家具行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度低，競爭較為充分，

主要集中在床墊、床、沙發(fā)類別，區(qū)域品牌林立。

     我國床墊行業(yè)格局分散，尚未形成強勢品牌，區(qū)域品牌林立。根據(jù) Furniture

Today 統(tǒng)計，絲漣、泰普爾、席夢思、舒達四大品牌市占率長期保持美國床墊市

場前四位，2020 年銷售量市占率分別為 19.4%、16.2%、12.9%、11.5%，CR4 達

到 60.0%。而根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，2021 年我國床墊市場份額前五大制造商

分別為喜臨門、慕思股份、敏華控股、顧家家居和夢百合，CR5 僅為 21.7%，遠

低于美國的行業(yè)集中度，主要系國內(nèi)廠商仍未形成強勢品牌，制造商進入門檻低，

且渠道以經(jīng)銷模式為主，給予中小企業(yè)足夠生存空間。從產(chǎn)品布局來看，國內(nèi)彈

簧床墊占比高，低成本運輸?shù)暮醒b床墊應(yīng)用較窄，運輸限制導(dǎo)致區(qū)域品牌林立，

市場更加分散，具有較大的行業(yè)整合空間。

   由于軟床與床墊通常配套使用，且床墊在床具消費額中占比較高，因此軟床

行業(yè)與床墊行業(yè)競爭情況類似，都呈現(xiàn)格局分散、競爭充分的局面。另根據(jù)申萬

宏源研究發(fā)布的報告，2021 年，我國床具行業(yè) CR4 僅為 16.8%，較 2018 年提升

   根據(jù)申萬宏源研究及華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2021 年，我國沙發(fā)行業(yè) CR4 僅

為 17.1%，較 2018 年提升 6.2 個百分點，其中敏華控股、顧家家居、左右、喜臨

門分別為 7.2%、5.6%、3.5%、0.8%，而美國沙發(fā)市場 CR3 已達 42%，相比之下，

中國沙發(fā)行業(yè)的集中度仍有較大的提升空間。

開發(fā)方面具備一定優(yōu)勢，公司本次境內(nèi)募投項目新增產(chǎn)能規(guī)模具有合理性

   綜上所述，就行業(yè)競爭情況而言，軟體家具行業(yè)格局分散，具有較大的行業(yè)

整合空間，尤其是在未來換新需求占比逐步提升的背景下，存量競爭更加考驗企

業(yè)長期品牌的打造和客戶口碑的積累，行業(yè)內(nèi)品牌化和規(guī)?；钠髽I(yè)將在設(shè)計、

生產(chǎn)和研發(fā)上較其他企業(yè)更具優(yōu)勢，能夠不斷推出風(fēng)格多樣的產(chǎn)品，滿足不同消

費偏好的消費者需求，從而進一步擴展市場空間，提升行業(yè)集中度。

   軟體家具是發(fā)行人全品類家居產(chǎn)品版圖的重要部分，也是發(fā)行人未來的重要

布局方向，目前發(fā)行人在軟體家具領(lǐng)域擁有較為豐富的技術(shù)儲備、人才儲備，客

戶開發(fā)壓力相對可控。發(fā)行人積淀了豐富的產(chǎn)品設(shè)計研發(fā)經(jīng)驗，在功能性軟體家

具和智能制造工藝成果頗豐，且本次境內(nèi)募投項目將充分融合 Ekornes 產(chǎn)研技

術(shù)，提升軟體家具產(chǎn)品力及生產(chǎn)效率，加之發(fā)行人豐富的人才儲備以及相對成熟

的客戶開發(fā)渠道，發(fā)行人將在市場競爭中進一步擴大競爭優(yōu)勢。

   四、本次募投項目“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項目”生產(chǎn)產(chǎn)品與一期的區(qū)別與

聯(lián)系，新增產(chǎn)能規(guī)模是否合理，預(yù)計效益是否謹(jǐn)慎，并補充完善募投項目相關(guān)風(fēng)

險提示

   （一）本次募投項目“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項目”生產(chǎn)產(chǎn)品與一期的區(qū)別

與聯(lián)系

   本次募投項目“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項目”與一期項目的產(chǎn)品線及定位存

在差異。

   一期項目 2019 年開始投產(chǎn)，主要承接大宗業(yè)務(wù)、木作類、萬物子品牌等定

制及成品家具生產(chǎn)，涉及小規(guī)模的配套軟體家具生產(chǎn)，主要面向 B 端的大宗業(yè)務(wù)

工程單客戶及大型經(jīng)銷商，其中工程單客戶以房地產(chǎn)企業(yè)、政府部門、大型國企

為主，該等客戶采購批量大，交付周期普遍較長。發(fā)行人大宗業(yè)務(wù)近年發(fā)展良好，

萬元，較 2021 年增長 41.07%。

   本次境內(nèi)募投項目將主要為公司擴充床墊、軟床、沙發(fā)類軟體家具產(chǎn)能，新

增產(chǎn)能將通過線上、直營、經(jīng)銷渠道消化，重在服務(wù)于 C 端消費者需求，C 端客

戶對于交付周期的敏感性較高。

   由于客戶群體的差異、訂單交付周期的不同，一期項目工廠難以兼顧 C 端消

費者對于軟體品類的需求。本次境內(nèi)募投項目將引入智能化生產(chǎn)模式，提升床墊、

軟床及沙發(fā)產(chǎn)品的生產(chǎn)效率，以便快速靈活響應(yīng)終端消費者的需求。此外，未來

發(fā)行人將著重于面向終端消費者的營銷轉(zhuǎn)化，廣大的互聯(lián)網(wǎng)受眾規(guī)模要求對應(yīng)的

量產(chǎn)能力與之相匹配，新增軟體家具產(chǎn)能是發(fā)行人打造爆款產(chǎn)品的前提條件。

   （二）新增產(chǎn)能規(guī)模是否合理，預(yù)計效益是否謹(jǐn)慎，并補充完善募投項目相

關(guān)風(fēng)險提示

   結(jié)合前文分析，報告期內(nèi)如果不考慮公司未來計劃縮減的高端實木成品家具

產(chǎn)線，發(fā)行人成品家具的產(chǎn)能利用率較高，主要廠區(qū)產(chǎn)銷率基本飽和；國內(nèi)軟體

家具有廣闊的市場空間，行業(yè)集中度較低，發(fā)行人具有較大的市場份額提升空間，

線下渠道方面，發(fā)行人在全國眾多城市實現(xiàn)良好覆蓋，相關(guān)地域需求情況良好。

因此，發(fā)行人新增產(chǎn)能規(guī)模具有合理性，未來能夠消化。對比發(fā)行人母公司單體

及河南曲美的效益指標(biāo)，“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項目”預(yù)計效益情況具有合理

性和謹(jǐn)慎性。

      發(fā)行人已在募集說明書之“重大事項提示”之“二/（五）/1、經(jīng)濟效益無法

達到預(yù)期的風(fēng)險”補充披露相關(guān)測算指標(biāo)對于本次募投項目盈利預(yù)測可能造成的

影響及相關(guān)風(fēng)險，具體如下：

      “1、經(jīng)濟效益無法達到預(yù)期的風(fēng)險

      公司在確定本次募集資金投資項目之前，進行了審慎、充分的可行性論證。

本次募集資金投資項目符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展趨勢，具備良好的發(fā)展前景，

預(yù)期能夠取得良好的經(jīng)濟效益。報告期內(nèi)，發(fā)行人合并口徑凈利率為 2.80%、3.78%

和 0.77%，境內(nèi)業(yè)務(wù)主要廠區(qū)受市場需求環(huán)境、原材料價格上漲、公共衛(wèi)生事件

等因素的不利影響，北京廠區(qū)凈利率 1為 10.48%、5.50%及 1.80%，經(jīng)濟效益有所

下滑；“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)一期項目”尚處于運營初期，達產(chǎn)進度緩于預(yù)期，報

告期內(nèi)尚未實現(xiàn)盈利。報告期內(nèi)，Ekornes 的凈利率為 11.00%、11.46%和 8.93%。

          “河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項目”預(yù)計達產(chǎn)年營業(yè)收入 98,076.11 萬

      具體而言，

元，稅后內(nèi)部收益率為 20.14%，完全達產(chǎn)年凈利率為 9.55%，高于報告期內(nèi)發(fā)行

人合并口徑凈利率和 2021 年、2022 年北京廠區(qū)凈利率；

                              “Ekornes 挪威工廠產(chǎn)能

升級建設(shè)項目”預(yù)計達產(chǎn)年營業(yè)收入 60,640.00 萬元，稅后內(nèi)部收益率為 22.70%，

完全達產(chǎn)年凈利率為 12.64%，略高于報告期內(nèi) Ekornes 的凈利率水平。

      可行性分析是基于當(dāng)前及未來的市場環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策，公司技術(shù)水平、人力

儲備、償債規(guī)劃等因素做出的，且本次募集資金投資項目建成后，公司固定資產(chǎn)

規(guī)模及折舊將大幅增加，如果下游市場環(huán)境發(fā)生重大不利變化或者公司相關(guān)業(yè)務(wù)

開展未達預(yù)期，將對募集資金投資項目本身的效益造成較為明顯的負面影響，進

而對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

   注：發(fā)行人母公司單體財務(wù)數(shù)據(jù)一定程度可以代表北京廠區(qū)的效益實現(xiàn)情況，為保持與境內(nèi)募投項

目預(yù)計效益的可比性，調(diào)整后凈利率不考慮利息費用、其他收益、投資收益、信用減值損失、資產(chǎn)減值

損失、資產(chǎn)處置收益、營業(yè)外收入、營業(yè)外支出對于凈利潤的影響。

  公司本次募投項目“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項目”為公司增加床墊 12.10 萬

套、軟床 12.42 萬套、沙發(fā) 7.92 萬套的產(chǎn)能，

                           “Ekornes 挪威工廠產(chǎn)能升級建設(shè)項

目”建成后，穩(wěn)定生產(chǎn)年預(yù)計年產(chǎn)合計 80,000 張 Stressless 舒適椅、辦公椅、電

動椅產(chǎn)品。報告期內(nèi)，受國內(nèi)下游需求環(huán)境的影響，發(fā)行人境內(nèi)成品家具（不含

高端實木家具）的產(chǎn)能利用率分別為 85.49%、82.66%、69.48%；

                                     “河南曲美家居

產(chǎn)業(yè)一期項目”于 2019 年完成建設(shè)并投入使用，截至報告期末尚未完全達產(chǎn)，

報告期內(nèi)產(chǎn)能利用率分別為 12.51%、27.09%和 42.09%。如果未來市場需求、競

爭格局、市場開拓或行業(yè)技術(shù)發(fā)生重大不利變化，而公司不能采取及時、有效的

應(yīng)對措施，將使公司面臨新增產(chǎn)能不能完全消化的風(fēng)險?！?/p>

     五、核查程序和核查意見

     （一）核查程序

  保薦機構(gòu)履行了以下核查程序：

據(jù)以及募投相關(guān)品類的產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)，了解“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項目”新

增相關(guān)品類產(chǎn)能規(guī)模的合理性；

算比較關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)，分析境內(nèi)募投項目預(yù)計效益的謹(jǐn)慎性；

況；

的軟體家具下游市場需求情況；

來面向的市場開拓環(huán)境及競爭環(huán)境；

與一期的區(qū)別與聯(lián)系的說明，查閱河南曲美家居產(chǎn)業(yè)一期項目的可行性研究報告，

了解“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項目”新增產(chǎn)能規(guī)模合理性、預(yù)計效益的謹(jǐn)慎性。

  （二）核查意見

  經(jīng)核查，保薦機構(gòu)認為：

線及定位存在差異；

行人成品家具的產(chǎn)能利用率較高，主要廠區(qū)產(chǎn)銷率基本飽和；國內(nèi)軟體家具有廣

闊的市場空間，頭部廠商的市場占有率較低，行業(yè)集中度有較大的提升空間；發(fā)

行人在全國眾多城市實現(xiàn)良好覆蓋，相關(guān)地域市場需求情況良好；綜合考慮經(jīng)銷、

直營及線上渠道，發(fā)行人新增軟體品類產(chǎn)能規(guī)模具有合理性，未來能夠消化。

                        “河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期

項目”預(yù)計完全達產(chǎn)年的效益情況具有合理性和謹(jǐn)慎性。

  保薦機構(gòu)整體意見

  對本回復(fù)材料中的公司回復(fù)，本機構(gòu)均已進行核查，確保并保證其真實、準(zhǔn)

確、完整。

  （以下無正文）

（本頁無正文，為《曲美家居集團股份有限公司與華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司關(guān)

于曲美家居集團股份有限公司向特定對象發(fā)行股票的審核中心意見落實函的回

復(fù)》之簽章頁）

                      曲美家居集團股份有限公司

                           年   月   日

            發(fā)行人董事長聲明

  本人已認真閱讀曲美家居集團股份有限公司本次審核審核中心意見落實函

回復(fù)的全部內(nèi)容，確認回復(fù)的內(nèi)容真實、準(zhǔn)確、完整，不存在虛假記載、誤導(dǎo)性

陳述或重大遺漏，并對其真實性、準(zhǔn)確性、完整性承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任。

發(fā)行人董事長：

              趙瑞海

                       曲美家居集團股份有限公司

                            年   月   日

（本頁無正文，為《曲美家居集團股份有限公司與華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司關(guān)

于曲美家居集團股份有限公司向特定對象發(fā)行股票的審核中心意見落實函的回

復(fù)》之簽章頁）

保薦代表人：

              陳奕彤          張蕓維

                      華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司

                           年     月   日

             保薦機構(gòu)法定代表人聲明

  本人已認真閱讀曲美家居集團股份有限公司本次審核中心意見落實函回復(fù)

的全部內(nèi)容，了解審核中心意見落實函回復(fù)涉及問題的核查過程、本公司的內(nèi)核

和風(fēng)險控制流程，確認本公司按照勤勉盡責(zé)原則履行核查程序，審核中心意見落

實函回復(fù)不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，并對上述文件的真實性、

準(zhǔn)確性、完整性、及時性承擔(dān)法律責(zé)任。

保薦機構(gòu)法定代表人：

                江   禹

                         華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司

                              年   月   日

查看原文公告

標(biāo)簽：