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華鑫證券有限責(zé)任公司毛正,呂卓陽近期對德龍激光進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司動態(tài)研究報告：行業(yè)景氣度靜待修復(fù)，鈣鈦礦、碳化硅等新業(yè)務(wù)空間廣闊》，本報告對德龍激光給出增持評級，當(dāng)前股價為47.15元。

德龍激光(688170)
投資要點
22年市場景氣度下行，23Q1業(yè)績短期承壓
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.68億元，同比增長3.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.67億元，同比降低23.16%，主要系22年工業(yè)激光器行業(yè)景氣度下行，新產(chǎn)品驗收不及預(yù)期所致。2022年公司主營業(yè)務(wù)毛利率為49.72%，較21年同期下降1.07pct，主要系激光器市場價格下降，公司激光器毛利率40.44%較21年同期下降11.33pct所致；公司激光加工設(shè)備仍保持高毛利率水平，22年毛利率為49.09%，較21年同期上升0.26pct，主要系公司激光加工設(shè)備定位高端，且大部分搭載自產(chǎn)激光器。23Q1公司業(yè)績短期承壓，實現(xiàn)營業(yè)收入0.98億元，同比下降28.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.05億元，同比下降79.79%，主要系產(chǎn)品驗收不及預(yù)期影響仍在所致。23Q1毛利率為51.35%，基本保持穩(wěn)定，凈利率為4.90%，較21年同期下降12.45pct，主要系公司持續(xù)投入新產(chǎn)品研發(fā)，研發(fā)費用較21年同比增長31.22%所致。
布局高端應(yīng)用領(lǐng)域，新產(chǎn)品獲得不斷突破
（1）半導(dǎo)體領(lǐng)域：公司碳化硅晶錠激光切片技術(shù)已完成工藝研發(fā)和測試驗證，并取得頭部客戶批量訂單；（2）MicroLED顯示領(lǐng)域：MicroLED激光剝離及激光修復(fù)設(shè)備已交付客戶并實現(xiàn)收入，MicroLED激光巨量轉(zhuǎn)移設(shè)備已獲得頭部客戶訂單；（3）新能源領(lǐng)域：首套鈣鈦礦薄膜太陽能電池生產(chǎn)整段設(shè)備（百兆瓦級）已順利交付客戶并實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入，目前公司正在開發(fā)針對鈣鈦礦薄膜太陽能電池的新一代生產(chǎn)設(shè)備，對設(shè)備的加工幅面、生產(chǎn)效率等都進(jìn)行了迭代升級；公司自主研發(fā)的激光電芯除藍(lán)膜設(shè)備已通過客戶測試驗證并獲得頭部客戶首臺訂單，相關(guān)技術(shù)公司已申請獲得授權(quán)專利；（4）高功率超快激光器領(lǐng)域：除固體激光器產(chǎn)品線外，公司也完成了多款光纖激光器的研制，包括全光纖飛秒激光器、QCW光纖激光器、MOPA光纖激光器等，23年將逐步搭載至公司新能源等領(lǐng)域激光設(shè)備；（5）光模塊領(lǐng)域：公司從2019年開始布局光模塊市場激光應(yīng)用設(shè)備，通過多年的技術(shù)積累，研發(fā)出了包括光模塊中鎢銅板雙面激光網(wǎng)格加工設(shè)備、COC芯片表面百微米級二維碼&數(shù)字碼加工設(shè)備、TO表面曲面二維碼&數(shù)字碼加工設(shè)備等多種產(chǎn)品，部分設(shè)備為行業(yè)內(nèi)全新的制程，由德龍激光獨家供應(yīng)，主要客戶包括Finisar、中際旭創(chuàng)、天孚通訊等行業(yè)龍頭企業(yè)。
盈利預(yù)測
受市場景氣度下行影響，公司年報、一季報業(yè)績承壓，收入放緩，因此我們預(yù)測公司2023-2025年收入分別為7.49、9.96、12.80億元，EPS分別為0.96、1.35、1.76元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為49.3、34.9、26.8倍，并將評級下調(diào)至“增持”投資評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)景氣度下行風(fēng)險、新產(chǎn)品放量不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，廣發(fā)證券代川研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.1%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.01億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為48.25。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為63.04。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，德龍激光（688170）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河較差，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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