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華鑫證券有限責任公司毛正近期對思特威進行研究并發(fā)布了研究報告《公司動態(tài)研究報告：智慧安防CIS龍頭，汽車+消費電子打造新成長》，本報告對思特威給出買入評級，當前股價為61.07元。

思特威(688213)
4月29日，公司發(fā)布2022年度報告，報告中2022年度營業(yè)收入約為24.83億，與上年度同比下降了7.67%，歸母凈利潤-0.83億元，同比下降120.77%，扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤為-1.16億元，同比下降129.57%。
投資要點
宏觀經(jīng)濟影響，業(yè)績短期承壓
2022年度公司年度營業(yè)收入約24.83億，與上年度同比下降了7.67%，歸母凈利潤-0.83億元，同比下降120.77%，扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤為-1.16億元，同比下降129.57%。業(yè)績虧損主要原因系主營業(yè)務宏觀環(huán)境影響，財務費用與研發(fā)費用增加所致。
2022年受宏觀因素影響，安防設備、智能手機等消費終端市場需求大幅下滑，使得公司主營業(yè)務產(chǎn)生較大沖擊，細分市場短期增長受阻，部分產(chǎn)品銷售價格承壓。公司2022年智慧安防行業(yè)收入16.6億元，同比下降30.34%，汽車電子行業(yè)合并收入2.26億元，同比增加154.63%，消費電子行業(yè)合并收入5.93億元，同比增加180.61%。
費用方面，2022年公司產(chǎn)生較大的財務費用與研發(fā)費用。報告期內(nèi)財務費用2.05億元，由于公司長期以來使用美元作為結(jié)算貨幣，人民幣兌美元中間價2022年全年跌幅達9.17%，從而導致匯兌損失和利息費用。研發(fā)費用3.07億元，同比增長49.69%，系公司在業(yè)績承壓背景下加大研發(fā)投入所致。
智慧安防+高端工業(yè)陣線，持續(xù)領跑行業(yè)
雖然受宏觀條件影響，公司智慧安防收入下降，但其依然保持著行業(yè)領先的優(yōu)勢地位，在2020及2021年度全球CIS出貨位列第一，市場地位穩(wěn)固。未來智慧安防行業(yè)市場規(guī)模進一步擴大，產(chǎn)業(yè)朝著數(shù)字化、智能化、超高清化等方向快速發(fā)展，對于CIS成像要求越發(fā)提高，體現(xiàn)在4K/8K級的清晰成像、更高的幀率、更豐富的HDR組合、具備極佳的噪聲控制以及出色的夜視成像。公司目前已經(jīng)搭建好基于本土的供應鏈產(chǎn)品陣列。據(jù)TSR分析預測，全球安防監(jiān)控攝像頭的銷量將呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，至2025年將達到5.5億顆。公司有望抓住市場機遇，實現(xiàn)智慧安防業(yè)務端的正增長。
汽車電子+消費電子，新產(chǎn)業(yè)鏈助力第二極增長
公司根據(jù)現(xiàn)有的產(chǎn)品陣列，憑借著公司高效的研發(fā)效率以及對下游應用客戶的快速拓展與緊密結(jié)合，公司在消費電子和汽車電子的兩個新領域取得了良好的市場反饋和客戶認可，營業(yè)額較上年度均大幅增長。
汽車電子方面，2022年汽車電子行業(yè)合并收入為2.26億元。自2021年開始投入大量研發(fā)資源，以開發(fā)覆蓋多種應用場景的汽車電子CIS產(chǎn)品，包括360度全景影像、行車記錄儀、艙內(nèi)監(jiān)控、流媒體/電子外后視鏡、ADAS/AD等。2021年首次進入了“全球CIS車載市場出貨量Top10廠商”排行榜，位列全球第4。在2022年已實現(xiàn)覆蓋汽車電子全應用場景的產(chǎn)品體系。在汽車電子CIS市場仍處于藍海的市場狀況下，具有極大的發(fā)展?jié)摿Α?br />消費電子方面，2022年消費電子行業(yè)合并收入5.93億元。雖然2022全球手機市場出貨量下降，公司已然憑借技術(shù)研發(fā)實力和客戶端的快速響應能力，在消費電子CIS市場迅速崛起。入門級產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)在主流手機品牌客戶實現(xiàn)大量出貨，5000萬像素產(chǎn)品也與客戶開展合作。公司在報告期內(nèi)積極創(chuàng)新，推出了兩款不同性能的5000萬像素超高分辨率的CIS新品。公司入門級產(chǎn)品已在三星、小米、聯(lián)想、榮耀等手機主流品牌客戶處實現(xiàn)了大規(guī)模出貨，有望為公司的業(yè)績增長作出持續(xù)貢獻。
盈利預測
預測公司2023-2025年收入分別為31.91、40.89、51.26億元，EPS分別為0.64、1.01、1.33元，當前股價對應PE分別為95、60、46倍，給予“買入”投資評級。
風險提示
行業(yè)景氣度下行風險、產(chǎn)品研發(fā)進度不及預期風險、行業(yè)競爭加劇風險、海外政策變化的風險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券蔣高振研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.44%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.58億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為94.29。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為52.0。

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