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西南證券股份有限公司韓晨近期對(duì)泰勝風(fēng)能進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)拐點(diǎn)在即，海風(fēng)有望迎放量》，本報(bào)告對(duì)泰勝風(fēng)能給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為9.35元。

泰勝風(fēng)能(300129)
投資要點(diǎn)
事件：2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.3億元，同比下降18.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.7億元，同比增長(zhǎng)6.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同比下降17.1%。其中四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.0億元，同比下降33.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.1億元，同比增長(zhǎng)103.7%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8億元，同比增長(zhǎng)44.4%；歸母凈利潤(rùn)0.9億元，同比增長(zhǎng)45.1%。
業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，期間費(fèi)用率控制得當(dāng)。2022年，公司毛利率/凈利率分別為18.9%/8.6%，同比上升2.6pp/2pp；費(fèi)用率方面，2022年公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.6%/4.3%/-0.4%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.71pp，主要系公司匯兌收益同比增加，整體來(lái)看公司費(fèi)用端管控能力優(yōu)秀。
陸上風(fēng)機(jī)塔架銷量高增，2023年海風(fēng)有望迎恢復(fù)。2022年公司塔筒出貨37.3萬(wàn)噸，其中陸上風(fēng)機(jī)塔架銷售量達(dá)31.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)37.9%，主要系海外陸風(fēng)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，承接出口訂單大幅增加。公司陸風(fēng)塔筒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.7億元，同比增長(zhǎng)41.8%。海上風(fēng)電裝備的產(chǎn)銷量均比上年同期下降60%以上，主要系2022年國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電市場(chǎng)處于平價(jià)元年，公司海上風(fēng)電板塊訂單量有所下滑，預(yù)計(jì)2023年隨市場(chǎng)需求回暖有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)向上。
在手訂單充足，積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局。公司作為風(fēng)電裝備行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，與全球最大的風(fēng)機(jī)整機(jī)制造商VESTAS、國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)整機(jī)龍頭企業(yè)金風(fēng)科技等眾多國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)建立長(zhǎng)期的緊密合作關(guān)系。截止2022年末，公司在手訂單33.1億元，其中陸上風(fēng)電25.5億元、海上風(fēng)電7.1億元、海洋工程0.3億元。在產(chǎn)業(yè)布局方面，公司計(jì)劃在國(guó)內(nèi)主要陸上風(fēng)電市場(chǎng)區(qū)域附近新增產(chǎn)能，完善中部、西部、南部市場(chǎng)的布局，并繼續(xù)推動(dòng)廣東地區(qū)海上風(fēng)電制造基地的布局工作，完善華南地區(qū)產(chǎn)能布局。2022年公司投資建設(shè)主要負(fù)責(zé)出口業(yè)務(wù)的揚(yáng)州年產(chǎn)25萬(wàn)噸塔架項(xiàng)目，預(yù)計(jì)于2023年中建成投產(chǎn)，海外業(yè)務(wù)規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)張。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為54.2億元、72.4億元、89.7億元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)增速分別為88.1%/43%/24.4%。公司海風(fēng)業(yè)務(wù)有望充分受益行業(yè)復(fù)蘇，提振出貨量，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)向好，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：2022年海上風(fēng)電訂單需求下降明顯、公司海上風(fēng)電業(yè)務(wù)擴(kuò)張不利的風(fēng)險(xiǎn)；鋼材價(jià)格大幅上漲，侵蝕公司利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)影響公司海外業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券曾朵紅研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為75.94%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.68億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為15.33。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為11.91。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，泰勝風(fēng)能（300129）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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