自從“醬香第二股”上演爭(zhēng)奪戰(zhàn)，國(guó)臺(tái)酒業(yè)的“曝光率”日益增多。在剛剛結(jié)束的濟(jì)南秋糖會(huì)，國(guó)臺(tái)酒業(yè)相繼舉辦經(jīng)銷商大會(huì)、國(guó)臺(tái)大健康中國(guó)行以及成立貴州國(guó)臺(tái)文化創(chuàng)意酒公司等活動(dòng)，并在展區(qū)推廣核心單品國(guó)標(biāo)酒。然而，高調(diào)造勢(shì)的背后，卻難掩產(chǎn)品力不足的窘態(tài)。北京商報(bào)記者走訪發(fā)現(xiàn)，不同于郎酒、習(xí)酒等醬酒產(chǎn)品，國(guó)標(biāo)酒在北京地區(qū)商超、煙酒店中相對(duì)少見，不少煙酒店老板表示未曾聽過該產(chǎn)品。

除此之外，2017年-2019年，國(guó)臺(tái)酒業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高居60%左右，2017年甚至超過70%，而且短期償債能力指標(biāo)低于白酒上市企業(yè)平均水平。值得關(guān)注的是，國(guó)臺(tái)酒業(yè)正積極籌備上市，并已于日前披露招股書。就資產(chǎn)負(fù)債率高企和上市前景等問題，北京商報(bào)記者向國(guó)臺(tái)酒業(yè)董秘辦發(fā)去采訪提綱，對(duì)方因出差最終沒能給予回復(fù)。

負(fù)債率居高不下

自披露招股書起，國(guó)臺(tái)酒業(yè)營(yíng)銷事件頻發(fā)，但套路再多，也難以掩飾企業(yè)面臨的諸多問題。據(jù)國(guó)臺(tái)酒業(yè)5月底披露的招股書顯示，2017-2019年，國(guó)臺(tái)酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為5.73億元、11.76億元和18.88億元，凈利潤(rùn)分別為0.47億元、2.4億元和4.11億元。北京商報(bào)記者對(duì)比19家白酒上市公司2019年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，國(guó)臺(tái)酒業(yè)實(shí)現(xiàn)超18億元的營(yíng)收和4億元左右的凈利潤(rùn)，兩項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)僅排在倒數(shù)第五位。

雖然凈利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)，但資產(chǎn)負(fù)債率過高會(huì)影響國(guó)臺(tái)酒業(yè)盈利能力。據(jù)招股書顯示，為加快自身建設(shè)發(fā)展，國(guó)臺(tái)酒業(yè)通過銀行借款等方式實(shí)現(xiàn)了較大規(guī)模融資。截至2019年末，國(guó)臺(tái)酒業(yè)有息負(fù)債余額為18.17億元，占公司資產(chǎn)總額的37.45%。2017-2019年，國(guó)臺(tái)酒業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率分別為86.71%、58.3%和61.1%;除去ST皇臺(tái)、金種子酒和順鑫農(nóng)業(yè)的16家白酒上市企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為30.04%、31.75%和32.34%。值得關(guān)注的是，對(duì)于企業(yè)而言，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平為40%-60%。且業(yè)內(nèi)指出資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)越大。

針對(duì)高負(fù)債率，國(guó)臺(tái)酒業(yè)在招股書中解釋稱，融資金額主要用于年產(chǎn)6500噸醬香型白酒技改擴(kuò)建工程項(xiàng)目，并在一定程度上補(bǔ)充流動(dòng)資金。同時(shí)，國(guó)臺(tái)酒業(yè)也表明，截至2019年末的有息負(fù)債將在未來三年內(nèi)陸續(xù)到期償付。大規(guī)模有息負(fù)債一方面加大了公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)，降低整體盈利能力;另一方面隨著借款陸續(xù)到期，公司的償債支出將逐步增大，公司的現(xiàn)金流規(guī)模也將被一定程度削弱。

通過上述數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，從短期償債能力來看，國(guó)臺(tái)酒業(yè)或?qū)]有足夠的流動(dòng)資金償還。短期償債能力評(píng)估，一般通過流動(dòng)比率和速動(dòng)比率來體現(xiàn)。據(jù)招股書顯示，2019年，除去ST皇臺(tái)、金種子酒和順鑫農(nóng)業(yè)，16家白酒上市企業(yè)流動(dòng)比率平均值為2.55，但國(guó)臺(tái)酒業(yè)僅有1.48;速動(dòng)比率平均值為1.61，但國(guó)臺(tái)酒業(yè)僅有0.7。

前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍告訴北京商報(bào)記者，一般而言，短期償債能力指標(biāo)中，流動(dòng)比率高于2、速動(dòng)比率高于1為正常范圍值。但不管是從資產(chǎn)負(fù)債率還是短期償債能力，國(guó)臺(tái)酒業(yè)的指標(biāo)并不十分樂觀，這一現(xiàn)象或?qū)⒓觿∑髽I(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也可能會(huì)影響能否通過上市申請(qǐng)。

營(yíng)銷熱產(chǎn)品冷

除了高負(fù)債率，國(guó)臺(tái)酒業(yè)還存在產(chǎn)品力不足等現(xiàn)象。據(jù)悉，作為國(guó)臺(tái)酒業(yè)核心大單品，國(guó)標(biāo)酒于今年3月推出2015年釀造版，售價(jià)699元/瓶。今年秋糖會(huì)期間，國(guó)臺(tái)酒業(yè)借助“醬酒持續(xù)熱”、產(chǎn)區(qū)優(yōu)勢(shì)和老酒稀缺，公開言明“學(xué)習(xí)茅臺(tái)”，將自身推上新高度。同時(shí)，國(guó)臺(tái)酒業(yè)在部分城市高鐵站、機(jī)場(chǎng)以及央視進(jìn)行廣告投放，為國(guó)標(biāo)酒產(chǎn)品推廣造勢(shì)。隨之而來的是企業(yè)營(yíng)銷費(fèi)用不斷攀升，據(jù)招股書顯示，2017-2019年，國(guó)臺(tái)酒業(yè)銷售費(fèi)用分別為1.03億元、2.37億元和4.47億元，占比主營(yíng)收18.27%、20.33%和23.88%。

北京商報(bào)記者走訪發(fā)現(xiàn)，酒便利多家門店僅有一款500ml 53度國(guó)臺(tái)“慶祝新中國(guó)成立70周年”紀(jì)念酒，售價(jià)為850-999元。無獨(dú)有偶，多家華致酒庫也僅有一款國(guó)臺(tái)年份酒10年在售，售價(jià)800元左右。記者走訪的多家門店均鮮有國(guó)臺(tái)酒業(yè)核心單品國(guó)標(biāo)酒。朝陽區(qū)一家酒便利門店老板表示，國(guó)臺(tái)酒業(yè)屬于相對(duì)陌生的品牌，大多數(shù)酒便利門店基本只有一款70周年的國(guó)臺(tái)酒在售。與同為醬酒的郎酒相比，國(guó)臺(tái)酒業(yè)產(chǎn)品由于知名度不足，出貨量并不高。不過，多家華致酒庫店員卻表示，國(guó)臺(tái)酒業(yè)10年在今年雙節(jié)期間銷售量相對(duì)可觀。

主力酒款國(guó)標(biāo)酒缺失線下渠道的同時(shí)，線上渠道表現(xiàn)也顯得不盡如人意。北京商報(bào)記者對(duì)比國(guó)臺(tái)酒、郎酒以及習(xí)酒天貓旗艦店在售同價(jià)格區(qū)間商品發(fā)現(xiàn)，(53度500ml)2015年釀造國(guó)標(biāo)酒售價(jià)559元，月銷量為44筆;(53度500ml)紅花郎十五售價(jià)718元/瓶，月銷量為107筆;(53度500ml)習(xí)酒窖藏1988售價(jià)518元，月銷量為77筆。

上市之路勝算幾何

隨著醬酒熱逐步升溫，盯著“醬酒第二股”的酒企并不少。習(xí)酒因背靠茅臺(tái)而放棄上市之路，郎酒和國(guó)臺(tái)酒業(yè)早已展開貼身肉搏，金沙酒業(yè)則處于看著眼熱的情緒中。

北京商報(bào)記者翻閱資料發(fā)現(xiàn)，2019年，國(guó)臺(tái)酒業(yè)營(yíng)收18.88億元，金沙酒業(yè)營(yíng)收15.26億元，郎酒營(yíng)收83.48億元，習(xí)酒營(yíng)收約80億元。從營(yíng)收體量來看，國(guó)臺(tái)酒業(yè)并不占優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，2019年，國(guó)臺(tái)酒業(yè)凈利潤(rùn)4.11億元，同比增長(zhǎng)70.87%，郎酒凈利潤(rùn)24.44億元，同比增長(zhǎng)237%。從品牌影響力而言，國(guó)臺(tái)酒業(yè)全國(guó)化仍在進(jìn)行中，郎酒已經(jīng)基本完成全國(guó)化，且郎酒多年在央視黃金時(shí)段的廣告積累，已使其在知名度和國(guó)民度上超過國(guó)臺(tái)酒業(yè)。

在白酒營(yíng)銷專家蔡學(xué)飛看來，“醬酒第二預(yù)備軍團(tuán)”從盈利能力、品牌影響力、產(chǎn)品矩陣以及全國(guó)化進(jìn)程等方面，目前郎酒比國(guó)臺(tái)酒業(yè)勝算更大。除了解決負(fù)債高的隱患，國(guó)臺(tái)酒業(yè)還需梳理經(jīng)銷商渠道，持續(xù)規(guī)范終端渠道價(jià)格。

楊德龍則進(jìn)一步指出，對(duì)于國(guó)臺(tái)酒業(yè)而言，資產(chǎn)負(fù)債率高，財(cái)務(wù)杠桿率變高，很有可能會(huì)影響到上市結(jié)果。即使上市后，也將面臨能否得到投資者認(rèn)可、公司經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和按時(shí)還債等問題。(趙述評(píng)魏茹)

標(biāo)簽： 國(guó)臺(tái)酒業(yè)