科創(chuàng)板更具“包容性”不等于上市“無門檻”

科創(chuàng)板對(duì)具有創(chuàng)新實(shí)力、只是盈利能力稍差的企業(yè)會(huì)是一個(gè)“福音”，但對(duì)存在致命硬傷的企業(yè)來說，想上市也絕非易事。

據(jù)相關(guān)報(bào)道稱，一些此前沖擊主板IPO或借殼上市失敗的企業(yè)開始打起了科創(chuàng)板的算盤，紛紛加入申報(bào)科創(chuàng)板的熱潮。筆者認(rèn)為，科創(chuàng)板的上市條件雖然體現(xiàn)了更多的包容性，但并不代表失去了基本門檻，沖刺主板IPO失敗的企業(yè)想在科創(chuàng)板上市也絕非易事。

與主板相比，雖然科創(chuàng)板在財(cái)務(wù)方面的上市門檻相對(duì)要低一些，體現(xiàn)了更多的包容性，但并不代表科創(chuàng)板是個(gè)垃圾桶，任何垃圾公司都可以隨意進(jìn)入“圈錢”。

首先，企業(yè)要到科創(chuàng)板上市，必須符合科創(chuàng)板的定位。根據(jù)規(guī)定，擬上市企業(yè)必須是“擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，市場(chǎng)認(rèn)可度高，社會(huì)形象良好，具有較強(qiáng)成長(zhǎng)性”的企業(yè)，這些定位和條件足可以把大多數(shù)垃圾企業(yè)拒之門外?？苿?chuàng)板的上市門檻雖然在財(cái)務(wù)指標(biāo)方面的要求較低，但對(duì)“創(chuàng)新”方面的要求卻相當(dāng)高。

其次，需滿足證監(jiān)會(huì)規(guī)定的發(fā)行條件。證監(jiān)會(huì)在《科創(chuàng)板注冊(cè)管理辦法》中規(guī)定了科創(chuàng)板發(fā)行條件，包括發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上的股份公司;發(fā)行人會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范;發(fā)行人業(yè)務(wù)完整、具有獨(dú)立性，不存在主要資產(chǎn)、核心技術(shù)、商標(biāo)等重大權(quán)屬糾紛;最近3年內(nèi)，發(fā)行人及其控股股東、實(shí)控人不存在貪污、賄賂、侵占財(cái)產(chǎn)等犯罪行為等。其中一些條件與《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》規(guī)定的條件類似，也就是說，在科創(chuàng)板上市與在主板上市的門檻存在一定的共性。

有企業(yè)在此前申報(bào)主板IPO時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部就曾提出不少問題，其中涉及“是否存在利益輸送及關(guān)聯(lián)交易等情形”。還有企業(yè)在發(fā)審委公布審核情況時(shí)顯示，企業(yè)各期應(yīng)收款項(xiàng)余額較大，技術(shù)來源合法性及技術(shù)權(quán)屬清晰存疑、新三板掛牌期間募集資金存在違規(guī)情形等。這些企業(yè)在沖擊主板IPO失敗后，即使轉(zhuǎn)而沖擊科創(chuàng)板，上述問題同樣可能會(huì)成為硬傷。在第二批被受理的8家申報(bào)企業(yè)中，有個(gè)別企業(yè)是在2018年底才完成股改，可能會(huì)因未達(dá)到“持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上的股份公司”的門檻而被拒之門外。

第三，科創(chuàng)板發(fā)行審核或更為嚴(yán)格。申請(qǐng)科創(chuàng)板上市是企業(yè)的自由，但是否受理、審核能否通過，是否被同意注冊(cè)，需要由交易所和證監(jiān)會(huì)依法依規(guī)、依照程序來確定。一方面，上交所的審核不會(huì)寬松，企業(yè)是否符合“科創(chuàng)”屬性、是否符合科創(chuàng)板發(fā)行上市條件、在財(cái)務(wù)上是否有瑕疵等實(shí)質(zhì)性問題，將通過審核問詢來實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，上交所還會(huì)重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行上市申請(qǐng)文件及信息披露內(nèi)容是否一致、合理和具有內(nèi)在邏輯性，包括但不限于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否合理等諸多問題。上交所發(fā)審人員包括法律、會(huì)計(jì)等領(lǐng)域的專業(yè)人員，經(jīng)過發(fā)審環(huán)節(jié)的多輪剝皮抽筋式問詢，申報(bào)企業(yè)能否過關(guān)就要看申報(bào)企業(yè)的自身實(shí)力了。

證監(jiān)會(huì)的注冊(cè)環(huán)節(jié)，也并非只是走程序、走過場(chǎng)。在發(fā)行注冊(cè)階段，證監(jiān)會(huì)既要關(guān)注交易所發(fā)行上市審核內(nèi)容有無遺漏，還要看發(fā)行人在發(fā)行條件和信息披露等方面是否符合相關(guān)規(guī)定。

科創(chuàng)板作為實(shí)行注冊(cè)制的試驗(yàn)田，備受市場(chǎng)關(guān)注，因此在發(fā)行審核和注冊(cè)階段，都將會(huì)遵循嚴(yán)格、公平、公正、公開原則，為擬上市企業(yè)“卸妝”，令之顯露真容，使信息披露的真實(shí)性和可靠性大大提升。

科創(chuàng)板體現(xiàn)出的“包容性”并不等于“無門檻”，對(duì)具有創(chuàng)新實(shí)力、只是盈利能力稍差的企業(yè)會(huì)是一個(gè)“福音”;但對(duì)存在致命硬傷的企業(yè)來說，想上市也絕非易事。

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