9月21日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布LPR報價：1年期品種報3.85%，5年期以上品種報4.65%，均與上月持平。

9月LPR報價不變，符合市場預期。東方金誠首席宏觀分析師王青指出，首先，本月15日1年期MLF利率保持不變，表明本月LPR報價的參考基礎未發(fā)生變化。其次，8月以來以DR007為代表的市場資金利率中樞小幅抬升，銀行同業(yè)存單發(fā)行利率上行幅度較大。由此，盡管這段時間銀行結(jié)構性存款、大額存單等負債成本有所下調(diào)，但銀行平均邊際資金成本仍有一定上行壓力，報價行下調(diào)9月LPR報價加點的動力不足。

光大銀行金融市場部分析師周茂華指出，15日央行等價續(xù)作MLF，反映目前整體利率水平適度;從銀行體系看，超儲率降至低位，銀行讓利實體經(jīng)濟及加大不良計提的背景下，銀行息差收窄壓力增大，也影響銀行調(diào)降加點的意愿。同時，維持利率穩(wěn)定，有助于避免對樓市整體穩(wěn)定預期構成擾動。

LPR持平根本原因在于經(jīng)濟修復

5月以來，LPR報價已連續(xù)五個月保持不動。王青指出，LPR連續(xù)持平的根本原因在于這段時間宏觀經(jīng)濟進入較快修復過程，總量型貨幣政策不再加碼，貨幣政策更加注重在穩(wěn)增長與防風險之間把握平衡，強調(diào)精準導向、直達實體。

8月國內(nèi)社會零售、固定投資等指標顯示，內(nèi)需復蘇步伐明顯加快;8月金融數(shù)據(jù)反映貨幣政策繼續(xù)對實體經(jīng)濟構成有力支持。周茂華表示，實體經(jīng)濟信貸需求持續(xù)改善，企業(yè)對經(jīng)濟前景信心樂觀，目前利率水平整體適度，短期并無調(diào)降利率的迫切性。

民生銀行首席研究員溫彬指出，近期隨著經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)回升，市場利率經(jīng)歷了較明顯的上升過程。為維護市場預期穩(wěn)定，繼續(xù)對實體經(jīng)濟復蘇過程形成支撐，同時防范資金空轉(zhuǎn)套利或過量流動性進入房地產(chǎn)市場等領域，本期LPR保持不動符合預期。

市場利率保持在政策利率水平附近

近期，在壓降結(jié)構性存款、配合政府債券發(fā)行、季末考核時點來臨等多重因素共同作用下，銀行體系流動性壓力有所上升，6個月同業(yè)存單發(fā)行利率持續(xù)高于1年期MLF利率，銀行間市場長期資金偏緊。

9月15日，央行開展6000億元MLF，提前對沖17日到期的2000億元MLF后，實現(xiàn)超額續(xù)做。溫彬指出，MLF的超額續(xù)做說明了管理層傾向于通過MLF操作階段性向銀行體系補充中長期流動性，緩解銀行體系中長期流動性偏緊的壓力。與此同時，9月18日又重啟14天逆回購，也體現(xiàn)了季末時點到來，對銀行短期流動性的呵護。

值得注意的是，在9月15日加量續(xù)作MLF之后，中長期限SHIBOR(3M/6M/9M)連續(xù)三個交易日小幅走低，各期限同業(yè)存單發(fā)行利率也在整體下行。王青指出，以上走勢均為5月初以來首次出現(xiàn)。這意味著繼短期市場利率在8月升至政策利率水平附近后，9月中長期市場利率也可能已接近頂部區(qū)域。

截至9月18日，本月以DR007為代表的短期市場利率水平較8月同期基本持平。王青預計9月DR007均值大體上會保持在2.2%的政策利率(央行7天期逆回購利率)水平附近，不會較上月均值(2.19%)進一步大幅上行。由此，若短期及中長期市場利率調(diào)整到位，接下來銀行平均邊際資金成本上行壓力有望獲得實質(zhì)性緩解。這樣來看，即使未來MLF操作利率保持不動，銀行也可能小幅下調(diào)LPR報價加點，改變自去年9月以來MLF利率與1年期LPR報價點差固定在90個基點的局面，進而觸發(fā)1年期LPR報價小幅下行。

企業(yè)貸款利率下行趨勢將延續(xù)

當前銀行新發(fā)放的企業(yè)貸款已全面轉(zhuǎn)向LPR定價，即“企業(yè)貸款利率=LPR報價+加點”。由此，LPR報價走向不可避免地會對企業(yè)貸款利率產(chǎn)生直接影響。

王青認為，盡管近期LPR報價未做下調(diào)，但不會改變今年以來企業(yè)貸款利率持續(xù)下行態(tài)勢。上半年企業(yè)貸款利率下行主要受以MLF招標利率為代表的政策利率較大幅度下調(diào)、進而帶動LPR報價同等幅度下行帶動。下半年，企業(yè)融資成本下降則主要由金融向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利驅(qū)動，即企業(yè)貸款利率定價中的“加點”部分會有明顯壓縮。

數(shù)據(jù)顯示，今年前7個月金融部門已為市場主體減負8700多億元，其中降低利率減負4700億元。由于全年金融體系將向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利1.5萬億元，其中通過降低利率實現(xiàn)的讓利幅度要達到9300億元，意味著后5個月還要繼續(xù)通過降低利率減負4600億元。市場分析表示，這也意味著接下來包括企業(yè)一般貸款利率下行在內(nèi)的金融讓利強度不會削弱。溫彬表示，即使本月LPR保持不變，但實體企業(yè)的貸款利率將保持下行趨勢。

標簽： 貸款實際利率 LPR